Fed: cuánto pesaron los tres votos por subir las tasas
La Reserva Federal mantuvo el 29 de julio su rango objetivo en 3.50%–3.75%, pero la decisión dejó una división clara: se aprobó por 9 votos contra 3. Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan preferían un aumento de 25 puntos base. El comunicado describió una actividad que todavía avanzaba a un ritmo sólido, mientras la inflación seguía elevada frente al objetivo de 2%.
Por eso, las minutas serán útiles para medir qué tan extendida estaba la preocupación por la inflación dentro del Comité y cuánto peso recibieron las señales de actividad y empleo. Para el mercado no será lo mismo encontrar tres posiciones claramente aisladas que una discusión más amplia sobre los riesgos de mantener la tasa sin cambios durante demasiado tiempo. Esa lectura puede modificar expectativas, pero no equivale a anticipar la decisión de septiembre.
Hay un matiz importante: el documento reflejará una reunión celebrada antes de varios datos de julio. Después, las nóminas no agrícolas registraron una variación de -23,000 puestos y las cifras de mayo y junio fueron revisadas a la baja en conjunto en 103,000 empleos. Las ventas minoristas retrocedieron 0.6% mensual. Al mismo tiempo, el CPI de julio avanzó 3.4% anual y el índice sin alimentos ni energía, 2.5%. Las minutas explicarán la discusión de julio, pero no incorporan toda la información que la Fed tiene hoy.
Banxico: inflación general más baja, pero la subyacente sigue elevada
Un día después llegarán las minutas de Banxico. La Junta de Gobierno mantuvo el 6 de agosto la tasa de referencia en 6.50% por unanimidad y señaló que, hacia delante, consideraba apropiado conservarla en ese nivel. También reconoció una reactivación de la economía en el segundo trimestre, aunque mantuvo su previsión de holgura y riesgos a la baja para la actividad.
En precios, el contraste es importante. En la información utilizada para la decisión, la inflación general había bajado de 3.55% a 3.10% entre la primera quincena de junio y la primera de julio, mientras la subyacente pasó de 4.12% a 3.95%. El dato completo de julio publicado por INEGI dejó posteriormente la inflación general anual en 3.12% y la subyacente en 3.95%. Banxico, además, anticipó una convergencia más gradual de la inflación y mantuvo un balance de riesgos sesgado al alza.
Las minutas pueden aportar detalle sobre cómo la Junta ponderó esas dos fuerzas: una inflación general cercana al 3% y una subyacente todavía más alta, frente a una economía que dio una señal de rebote. La estimación oportuna del PIB mostró un crecimiento de 1.5% trimestral y 2.1% anual en el segundo trimestre, aunque INEGI advierte que esta medición no sustituye a la estimación tradicional. Una votación unánime tampoco significa necesariamente que todos los integrantes hayan llegado a la misma conclusión por las mismas razones.
El diferencial de tasas y el USD/MXN: la conexión para México
Con Banxico en 6.50% y la Fed en 3.50%–3.75%, la tasa mexicana se encuentra actualmente entre 275 y 300 puntos base por encima del rango estadounidense. Ese diferencial no cambiará porque se publiquen unas minutas. Lo que sí puede moverse es la expectativa sobre su trayectoria: cuánto tiempo podría permanecer abierto y cuál de los dos bancos centrales tendría margen para modificar antes su postura.
Esa expectativa importa para el peso porque el diferencial de tasas es una de las variables que influyen en el atractivo relativo de los activos denominados en pesos. Si el mercado percibe una Fed más restrictiva de lo previsto, o más margen para futuros ajustes de Banxico, ese apoyo relativo puede reducirse. Si ocurre lo contrario, puede reforzarse. No es una relación automática: el dólar global, el apetito por riesgo, la geopolítica y la política comercial también pueden mover al USD/MXN.
La mañana de este lunes, el peso cotizaba alrededor de 17.02 unidades por dólar, prácticamente sin cambios frente a la referencia del viernes. Es una fotografía intradía, no una tendencia. El miércoles, el foco estará en el equilibrio que discutió la Fed entre inflación y actividad; el jueves, en cómo Banxico ponderó la persistencia de la inflación subyacente frente a la holgura económica. La siguiente reunión de la Fed será el 15 y 16 de septiembre y Banxico volverá a decidir el 24 de septiembre. La lectura útil no es adivinar el próximo movimiento del peso, sino comprobar si alguno de los dos documentos cambia las expectativas sobre el diferencial de tasas. Esas fechas sí conviene mantenerlas marcadas en el calendario económico.
