La general repuntó y la subyacente bajó: la divergencia sí importa
El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentó 0.42% mensual en septiembre y llevó la inflación general a 3.45% anual. Una referencia de consenso recogida por FXStreet apuntaba a 3.47%, mientras el dato previo fue 3.26%. En cambio, la subyacente avanzó 0.20% en el mes, por arriba del 0.16% de agosto pero debajo del 0.24% previsto en esa misma referencia, y redujo su tasa anual a 3.75%, desde 3.88%.
La explicación del repunte general estuvo principalmente fuera del componente subyacente. El índice no subyacente subió 1.20% mensual y alcanzó 2.45% anual. Dentro de esa parte más volátil, frutas y verduras aumentaron 4.40% respecto de agosto; el jitomate subió 30.25%, la cebolla 23% y el gas doméstico LP 3.14%.
Dentro de la subyacente también hay un matiz importante. Las mercancías aumentaron 0.14% mensual, mientras los servicios avanzaron 0.26%. En la primera quincena de septiembre, la última lectura anual oficial desglosada antes del cierre mensual, las mercancías iban en 3.22% y los servicios en 4.33%. Por eso, una menor inflación subyacente no elimina de golpe la presión en los rubros más persistentes.
Qué mide la inflación subyacente y por qué Banxico la sigue de cerca
La inflación subyacente busca mostrar una trayectoria más estable de los precios. En México deja fuera productos agropecuarios, energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno, cuyos movimientos pueden ser más bruscos. No sustituye a la inflación general: el objetivo de Banxico es 3% anual para el INPC, con un intervalo de variabilidad de más o menos un punto porcentual.
La importancia del dato está en que ayuda a distinguir un choque temporal de una presión más extendida. En su decisión del 24 de septiembre, Banxico mantuvo por unanimidad la tasa objetivo en 6.50%. El banco central ya había señalado que entre la primera quincena de julio y la primera de septiembre la general subió por el componente no subyacente, mientras la subyacente bajó. A la vez, mantuvo la persistencia de la inflación subyacente entre los riesgos al alza y siguió proyectando que la inflación general converja a 3% en el cuarto trimestre de 2027.
El dato de septiembre mejora una parte de esa fotografía: la subyacente volvió a desacelerarse a tasa anual. Pero no autoriza a anticipar el siguiente movimiento de tasas. Banxico también mira expectativas de inflación, tipo de cambio, actividad económica y el grado de restricción monetaria. Un solo mes modifica la lectura; no decide por sí solo la política monetaria.
Qué significa para el peso mexicano y para los hogares
Para los hogares, la divergencia puede sentirse contradictoria porque ambas cifras cuentan cosas distintas. El alza de la inflación general refleja aumentos visibles en productos como jitomate, cebolla y gas LP. La baja de la subyacente, en cambio, sugiere que la velocidad de aumento en una parte más estable de la canasta está perdiendo fuerza. Eso no significa que los precios estén bajando: significa que, en conjunto, crecen a un ritmo anual menor dentro de ese componente.
Para el peso mexicano, la lectura pasa por las expectativas de tasas. Si la inflación subyacente mantiene una trayectoria descendente durante varios meses, el mercado podría percibir más margen para ajustes futuros de Banxico. Eso puede influir en el diferencial de tasas frente a Estados Unidos y, con él, en el USD/MXN. Pero el efecto no es automático: el dólar global, la Fed, el apetito por riesgo, el comercio y los episodios geopolíticos también pueden pesar en el tipo de cambio. Banxico, de hecho, ha señalado que su política monetaria no tiene que reaccionar mecánicamente a los movimientos de tasas de Estados Unidos.
Lo mismo ocurre con el crédito y el ahorro. El dato de septiembre no cambia por sí solo las condiciones de los productos financieros. Para que haya un efecto más claro tendría que modificarse la postura de Banxico y, después, trasladarse a las tasas que ofrecen bancos y otras instituciones. Esa transmisión suele ser gradual y no ocurre igual en todos los productos.
Qué vigilar antes de sacar una conclusión
La primera prueba será comprobar si la moderación subyacente continúa. INEGI tiene programada para el 22 de octubre la inflación de la primera quincena de ese mes. Ahí convendrá mirar otra vez la relación entre mercancías y servicios, no solo el dato general. La siguiente decisión de política monetaria de Banxico está prevista para el 5 de noviembre.
Septiembre deja una señal mixta, pero útil. La inflación general se aceleró mientras la subyacente se moderó y los componentes más volátiles ganaron presión. Eso impide leer el 3.45% como un deterioro uniforme de la inflación, pero también impide declarar resuelto el problema. La clave estará en si los servicios ceden de forma más consistente y si la subyacente confirma su descenso en los próximos datos.
