La fotografía previa: 6.50% y una mayoría esperando que Banxico no se mueva
La última encuesta publicada por Citi, fechada el 4 de septiembre, reunió a 37 participantes. Veinticinco no anticipaban un movimiento de la tasa de Banxico en el corto plazo. Entre los otros 12 había una división exacta: seis esperaban que el siguiente ajuste fuera un alza y seis contemplaban un recorte más adelante. La mediana para el cierre de 2026 se mantuvo en 6.50%, con estimaciones entre 6.25% y 6.75%.
Esa fotografía ya mostraba cierta dispersión, aunque sin un cambio en la mediana. Dos semanas antes, el 20 de agosto, 24 de los 37 encuestados no esperaban un movimiento próximo, siete contemplaban un alza y seis un recorte posterior. La mediana también estaba en 6.50%, pero el rango para final de 2026 era más estrecho, de 6.25% a 6.50%.
Por eso, el dato importante del martes no será únicamente la mediana. También habrá que observar si aumenta o disminuye el grupo que espera estabilidad, cómo se reparte la posibilidad de una subida o un recorte y si vuelve a ampliarse el rango de estimaciones. Una mediana sin cambios puede esconder una discusión bastante más abierta entre los economistas.
La Fed endureció la referencia, pero la inflación mexicana dejó un contrapeso
Desde aquella encuesta ocurrió un cambio importante fuera de México. El 16 de septiembre, la Reserva Federal elevó por unanimidad su rango objetivo en 25 puntos base, hasta 3.75%-4.00%. Además, la mediana de las proyecciones de los participantes del FOMC situó la tasa de fondos federales en 4.1% al cierre de 2026, frente al 3.8% proyectado en junio.
Para México, una tasa estadounidense más alta puede reducir, todo lo demás constante, parte de la ventaja relativa de mantener tasas superiores en pesos. Eso no significa que Banxico tenga que responder a la Fed ni que el peso deba moverse en una dirección determinada. La Junta de Gobierno mantuvo su tasa en 6.50% en junio y agosto, y la siguiente decisión está programada para el 24 de septiembre.
También hay una señal doméstica que complica una lectura automática. En agosto, la inflación general de México fue de 3.26% anual y la subyacente de 3.88%, por debajo del 3.31% y 3.93% que esperaba la encuesta Citi del 4 de septiembre para ese mes. Sin embargo, los servicios todavía registraron una inflación anual de 4.33%. El dato dio algo de alivio, pero no elimina las presiones que Banxico sigue vigilando.
Tasa, inflación, PIB y USD/MXN: las cuatro cifras que deben compararse el martes
La primera referencia será la tasa. Si la mediana de cierre de 2026 continúa en 6.50%, habrá que mirar la dispersión antes de concluir que nada cambió. Una reducción del número de participantes que espera estabilidad o una modificación de los extremos del rango podría ofrecer más información que la propia mediana.
La segunda será la inflación. Antes de conocer el dato definitivo de agosto, Citi mostraba medianas de 4.00% tanto para la inflación general como para la subyacente al cierre de 2026. En crecimiento, la previsión mediana para el PIB de 2026 había subido de 1.2% a 1.3%, mientras que para 2027 permanecía en 1.8%. Como contexto, INEGI reporta que el PIB mexicano avanzó 1.4% trimestral y 1.9% anual en el segundo trimestre. Son métricas distintas, pero la nueva encuesta permitirá comprobar si esa información cambió las previsiones anuales de los analistas.
La cuarta referencia será el peso. En septiembre, la encuesta de Citi había reducido su mediana para el USD/MXN de cierre de 2026 a 17.50 desde 17.68, con un rango de 17.00 a 18.75. El FIX de Banxico cerró el viernes 18 de septiembre en 17.2450 pesos por dólar. Una revisión del pronóstico cambiario puede aportar contexto sobre cómo los economistas están incorporando la nueva postura de la Fed, pero no debe leerse como una previsión segura de la trayectoria inmediata del peso.
La encuesta llegará justo antes de dos pruebas más importantes
El calendario concentra las referencias. La Encuesta Citi México está prevista para el martes 22 de septiembre. Dos días después, INEGI publicará el INPC de la primera quincena de septiembre y Banxico anunciará su decisión de política monetaria. El calendario oficial del banco central fija el anuncio del jueves 24 a las 13:00 horas.
Eso convierte a la encuesta en una prueba especialmente útil, pero no definitiva. Permitirá comparar las opiniones de los economistas antes y después del aumento de tasas de la Fed y comprobar si cambió la lectura sobre inflación, crecimiento, peso y política monetaria. Después llegará información nueva que puede volver a modificar esas expectativas.
El punto clave será distinguir entre un cambio de expectativas y una decisión de Banxico. El martes sabremos si los analistas ajustaron sus números. El jueves conoceremos el nuevo dato de inflación quincenal y, posteriormente, la decisión de la Junta. Hasta entonces, afirmar que la Fed ya cambió el rumbo de Banxico sería ir más lejos de lo que permiten los datos.
