México tiene menor inflación general, pero no menor presión subyacente
El dato publicado por el INEGI el 7 de agosto dejó un avance mensual de apenas 0.03% en el INPC. Sin embargo, la inflación subyacente —que elimina varios componentes más volátiles— se mantuvo en 3.95% anual. La no subyacente quedó en 0.29%, mientras los precios de los servicios todavía aumentaban 4.36% anual.
Ahí aparece el primer matiz. En Estados Unidos, el último CPI disponible corresponde a junio: la inflación general fue de 3.5% anual, pero la subyacente quedó en 2.6%. Por tanto, México está 0.38 puntos porcentuales por debajo si se compara la inflación general, pero la relación se invierte al mirar la subyacente.
Tampoco conviene tratar ambos índices como una comparación perfecta. Se refieren a meses distintos y cada país utiliza su propia canasta y ponderaciones. Además, el dato estadounidense estaba muy condicionado por la energía, cuyos precios acumulaban un aumento anual de 15.7%, mientras la parte no subyacente del INPC mexicano mostraba presiones mucho menores. El titular es correcto como comparación entre los últimos datos disponibles, no como un julio contra julio.
Banxico y la Fed mantienen un diferencial de tasas que sigue pesando
Para el USD/MXN, la inflación importa sobre todo por lo que puede significar para las tasas. Banxico mantuvo el 6 de agosto su tasa de referencia en 6.50% y consideró apropiado conservarla en ese nivel. La decisión llegó un día antes del INPC mensual, aunque el banco central ya conocía una inflación de 3.10% en la primera quincena de julio y una subyacente de 3.95%.
La Reserva Federal, por su parte, dejó el 29 de julio su rango objetivo en 3.50%-3.75%. La votación fue de 9 a 3 y los tres disidentes preferían elevar las tasas en 25 puntos base. Por simple diferencia entre las tasas oficiales, México conserva una ventaja nominal de aproximadamente 275 a 300 puntos base frente a Estados Unidos.
Ese diferencial puede seguir dando apoyo relativo al peso porque mantiene un rendimiento nominal superior en México, pero no garantiza una dirección para el tipo de cambio. Aquí está la parte contraintuitiva: una inflación mexicana más baja tampoco implica automáticamente un peso más fuerte. Si en algún momento llevara al mercado a esperar recortes más rápidos de Banxico, el diferencial podría estrecharse. Por ahora, el banco central mantiene cautela y considera que los riesgos para su trayectoria de inflación siguen sesgados al alza.
El USD/MXN ronda 17.15 y el siguiente filtro será el CPI estadounidense
En las primeras horas del 10 de agosto, el USD/MXN rondaba 17.15 pesos por dólar, mientras el DXY se movía cerca de 99.68 puntos. Son referencias de mercado, no señales. Para quien sigue el dólar/peso, el DXY ayuda a distinguir si una parte del movimiento procede de la fortaleza general del dólar o de factores específicos del peso mexicano.
El siguiente dato puede rehacer por completo la comparación. El Bureau of Labor Statistics publicará el CPI de julio de Estados Unidos el 12 de agosto a las 8:30 a.m., hora del Este. A partir de ahí ya podrá compararse julio contra julio. Una lectura estadounidense más firme de lo previsto podría elevar la sensibilidad del dólar a las expectativas de tasas; una cifra más débil podría provocar la lectura contraria. Ninguno de los dos escenarios determina por sí solo el USD/MXN.
Para quien sigue el par mediante una plataforma, también conviene separar la lectura macro de las condiciones de operación. Las comparativas de mejores brokers de Forex y de brokers con spreads bajos pueden servir para revisar costes y condiciones. Un dato de alto impacto no convierte un spread anunciado en fijo ni elimina los riesgos de ejecución o apalancamiento.
La lectura para México queda bastante clara: 3.12% frente a 3.5% no es una señal bajista automática para el USD/MXN. El dato general mexicano luce más bajo, pero la subyacente sigue por encima de la estadounidense y el diferencial de tasas continúa siendo amplio. El CPI de Estados Unidos del 12 de agosto mostrará si esa comparación sobrevive cuando ambos países estén mirando el mismo mes.
