Qué es realmente un swap de petróleo
Yo lo pensaría como un mecanismo para sustituir un precio que no conoces todavía por uno que sí conoces.
Supongamos que una empresa necesitará comprar petróleo todos los meses durante el próximo semestre. Su problema no es necesariamente pensar que el crudo va a subir. Su problema puede ser mucho más sencillo: no sabe cuánto le va a costar.
Puede acordar con una contraparte un precio fijo de, por ejemplo, US$75 por barril. Durante cada periodo se compara ese precio con una referencia variable previamente definida. Si el precio variable resulta ser US$82, el swap compensa una parte de la subida. Si termina en US$68, ocurre lo contrario: la empresa paga por el swap y deja de aprovechar parte de esa caída.
Eso no es un fallo del hedge. Es precisamente lo que significa fijar un precio.
| Exposición | Estructura habitual del swap | Qué intenta estabilizar |
|---|---|---|
| Consumidor de petróleo | Paga fijo y recibe variable | Su costo de compra |
| Productor de petróleo | Recibe fijo y paga variable | Su precio de venta |
| Participante sin exposición física | Depende de la posición tomada | Exposición financiera al precio |
La CFTC utiliza precisamente un ejemplo de un swap sobre WTI en el que una parte paga un precio fijo y la otra un precio flotante basado en el promedio de una referencia de NYMEX.
Aquí está el modelo mental que me interesa que quede claro: el swap no intenta acertar el precio futuro. Cambia quién soporta el riesgo de que ese precio se mueva.
Cómo funciona un swap de petróleo paso a paso
Antes de calcular nada, las dos partes tienen que definir con precisión qué están intercambiando. En un contrato real no basta con decir “petróleo a US$75”.
Normalmente hay que especificar:
- La referencia de precio, por ejemplo una determinada referencia de WTI o Brent y la fuente exacta de ese dato.
- El precio fijo, expresado habitualmente en dólares por barril.
- La cantidad nocional, por ejemplo 20,000 barriles mensuales. Es nocional porque no implica que esos barriles tengan que entregarse mediante el propio swap.
- El periodo de cálculo, que puede utilizar un precio de un día concreto o, algo muy habitual en energía, un promedio de distintos fixings durante el mes.
- Las fechas de liquidación, además de reglas sobre calendarios, datos que falten, redondeos y posibles interrupciones de la referencia.
Esto último parece burocracia hasta que intentas valorar un contrato. No da lo mismo utilizar el cierre del último día del mes que el promedio de veinte precios diarios.
ISDA mantiene precisamente definiciones de Commodity Reference Prices para derivados OTC de energía, con datos como producto, fuente del precio, moneda y unidad de medida.
El precio variable no tiene por qué ser “el precio spot”
Éste es uno de los matices que más se pierden en explicaciones sencillas.
Imagina un swap mensual de WTI. El precio variable podría definirse como el promedio aritmético de las liquidaciones de una referencia durante el periodo de cálculo. Eso es distinto de tomar simplemente la cotización que aparece en pantalla el último día.
La propia CFTC ha utilizado como ejemplo un fixed-for-floating WTI swap cuyo precio variable se calcula mediante el promedio aritmético de la referencia durante el periodo.
Por eso, antes de calcular cualquier swap, yo preguntaría primero:
¿Qué significa exactamente PvariableP_{variable} en este contrato?
Si esa parte no está definida, todavía no tienes una fórmula que puedas utilizar de forma fiable.
Cómo se calcula un swap de petróleo
Para un participante que paga fijo y recibe variable, la liquidación básica de cada periodo puede expresarse así:
Liquidación = cantidad nocional × (precio variable − precio fijo)
O, utilizando letras:
L = Q × (Pᵥ − K)
Donde:
Q es el número de barriles cubiertos, Pᵥ es el precio variable determinado según las reglas del contrato y K es el precio fijo del swap.
Si el resultado es positivo, quien recibe el precio variable cobra esa diferencia. Si es negativo, la paga.
Para una empresa que recibe fijo y paga variable, simplemente cambia el signo:
L = Q × (K − Pᵥ)
Vamos a aterrizarlo.
Ejemplo: una empresa fija el petróleo en US$75 por barril
Supongamos un consumidor que quiere cubrir 20,000 barriles durante un mes y entra en un swap pagando:
Precio fijo: US$75/barril
Al terminar el periodo, el promedio utilizado como precio variable resulta ser:
Precio variable: US$82/barril
La liquidación sería:
20,000 × (82 − 75) = US$140,000
El consumidor recibe US$140,000.
Si al mismo tiempo tuvo que comprar físicamente esos 20,000 barriles a un costo equivalente de US$82, el desembolso físico sería:
20,000 × 82 = US$1,640,000
Después de recibir los US$140,000 del swap:
US$1,640,000 − US$140,000 = US$1,500,000
Dividimos entre 20,000 barriles:
US$1,500,000 / 20,000 = US$75 por barril
Eso es lo que estaba buscando: convertir una compra variable en un costo aproximadamente fijo.
Ahora cambia el escenario. El petróleo baja a US$68.
La liquidación del swap sería:
20,000 × (68 − 75) = −US$140,000
Esta vez la empresa paga US$140,000.
Su compra física cuesta:
20,000 × 68 = US$1,360,000
Al añadir lo pagado por el swap:
US$1,360,000 + US$140,000 = US$1,500,000
Otra vez, US$75 por barril.
Y aquí está la idea que no conviene perder: un hedge no tiene que “ganar dinero” para funcionar. Cuando el petróleo baja, la pérdida del swap es precisamente la contraparte de haber renunciado al beneficio de ese precio menor a cambio de tener certidumbre.
Cómo se determina el precio fijo de un swap
Hasta ahora he supuesto que alguien nos ofrece US$75 y ya está. Pero, ¿de dónde sale ese número?
En un swap contratado a mercado, el precio fijo se busca de forma que el valor inicial de las dos patas sea aproximadamente equivalente. Es decir, que ninguna de las partes tenga una ganancia económica enorme en el instante de firmar simplemente por entrar en el contrato. Enel, por ejemplo, describe sus swaps de petróleo como estructuras sin pago inicial cuyo valor inicial es cero.
La referencia fundamental es la curva forward del petróleo, no una predicción subjetiva de dónde creemos que estará el WTI dentro de seis meses.
En una versión simplificada, si tenemos varios periodos:
K ≈ Σ(DFᵢ × Qᵢ × Fᵢ) / Σ(DFᵢ × Qᵢ)
Donde Fᵢ representa el valor forward relevante para cada periodo, Qᵢ la cantidad de ese periodo y DFᵢ el factor con el que descontamos ese flujo hasta hoy.
Si los volúmenes son iguales, las fechas están muy próximas y dejamos el descuento fuera para hacer el ejemplo legible, una curva mensual de:
US$74 → US$76 → US$78
daría un precio fijo aproximado de:
(74 + 76 + 78) / 3 = US$76
Pero un dealer real no se limita a hacer esa media. Hay que respetar exactamente la referencia del contrato y pueden aparecer spreads de mercado, crédito de contraparte, colateral, financiación, liquidez y otras condiciones comerciales.
Por eso distinguiría dos preguntas:
“¿Cuánto se liquida este mes?” se responde comparando el precio fijo con el precio variable ya observado.
“¿Cuánto vale hoy este swap que todavía tiene pagos futuros?” requiere valorar los flujos pendientes con la curva actual y descontarlos.
No son el mismo cálculo.
Valor de mercado antes del vencimiento
Para quien paga fijo y recibe variable, una aproximación conceptual al mark-to-market es:
V ≈ Σ DFᵢ × Qᵢ × (Fᵢ − K)
Si la curva forward sube mucho después de contratar el swap, un contrato en el que pagas un fijo relativamente bajo tenderá a ganar valor. Si la curva cae por debajo del fijo, ocurrirá lo contrario.
Si parte del periodo de promedio ya ha transcurrido, todavía hay otro matiz: algunos fixings ya son conocidos y otros siguen siendo futuros. La valoración debe separar ambos.
Ahí es donde un cálculo aparentemente sencillo de “precio por barriles” empieza a convertirse en una valoración de derivados de verdad.
Un swap de petróleo no elimina todos los riesgos
Fijar US$75 con un swap no significa que absolutamente todo tu costo energético quede fijado en US$75.
Imagina una empresa mexicana que compra físicamente un tipo de crudo cuyo precio es Brent más un diferencial, mientras su swap utiliza únicamente Brent. El Brent puede estar perfectamente cubierto y ese diferencial moverse. Eso es riesgo de base.
También puedes cubrir 20,000 barriles y terminar consumiendo 14,000. O 27,000. Es riesgo de volumen.
Puedes cubrir el promedio mensual y comprar físicamente en fechas concretas. Los dos precios no tienen por qué coincidir exactamente.
Y para una empresa cuyos flujos económicos están en pesos aparece otra capa: un swap expresado en USD por barril puede reducir la incertidumbre del petróleo y, al mismo tiempo, dejar abierta la exposición USD/MXN. Cubrir una variable no implica haber cubierto automáticamente todas las demás.
Tampoco desaparece el riesgo de contraparte. Un swap OTC es un contrato con otra entidad, y la capacidad de esa contraparte para cumplir importa. La documentación, el colateral y la estructura contractual no son detalles administrativos: forman parte del riesgo.
Yo lo resumiría así: un swap transforma riesgo de precio; no convierte el negocio en libre de riesgo.
Si lo que quieres es comprender qué puede mover el componente variable del crudo —oferta, demanda, inventarios o previsiones—, nuestra guía del Short-Term Energy Outlook de la EIA sirve como siguiente lectura práctica.
Swap de petróleo, futuros y swap overnight de un CFD: no son lo mismo
Aquí está probablemente la distinción más útil de toda la guía para un trader minorista.
| Concepto | Qué es | Qué se calcula |
|---|---|---|
| Swap de petróleo | Derivado OTC sobre un precio de petróleo | Diferencia entre pata fija y variable sobre un nocional |
| Futuro de petróleo | Contrato estandarizado negociado en una bolsa | P&L según movimiento del futuro, con margen y mark-to-market |
| Swap/overnight de un CFD de petróleo | Ajuste por mantener una posición del CFD abierta durante la noche | Cargo o crédito definido por el broker según su metodología |
| Rollover de un futuro o CFD forward | Paso de una referencia contractual a otra | Ajuste relacionado con vencimientos y curva de futuros |
ISDA distingue los futuros de commodities como contratos negociados en bolsa, mientras que sus definiciones de commodities abarcan transacciones privadas como swaps liquidados en efectivo.
Si estás operando desde una plataforma retail y ves una línea llamada “Swap” en las especificaciones de WTI o Brent, no asumas que tienes contratado el swap OTC que acabamos de calcular. Lo más probable es que estés mirando una condición de financiación o rollover del instrumento del broker.
Por eso es fundamental conocer primero qué vehículo estás operando. Puedes profundizar en nuestra guía de trading de CFD en México y, si utilizas esa plataforma, revisar también cómo funcionan las especificaciones en MetaTrader 4. Si todavía estás eligiendo intermediario, también tenemos una selección de plataformas para operar materias primas y de brokers de CFD en México.
Pepperstone, por ejemplo, ofrece actualmente CFDs sobre WTI y Brent tanto en estructuras spot como forward. En sus CFD forwards de petróleo indica que no aplica una financiación overnight adicional porque ese costo está incorporado en el spread del forward. Eso no significa “operar gratis”: significa que la estructura del costo es diferente.
Si ésa es la operativa que buscas, puedes consultar los mercados de petróleo y las condiciones actuales de Pepperstone antes de decidir qué instrumento encaja contigo.
¿Cómo se calcula el “swap” de un CFD de petróleo?
Aquí ya estamos hablando del segundo significado de la palabra.
No existe una fórmula universal que puedas aplicar a cualquier broker, porque cada proveedor define la metodología, sus ajustes y el instrumento concreto que replica.
Un buen ejemplo es Pepperstone. En su documentación actual, el cálculo diario para determinados CFDs de commodities parte del diferencial entre contratos de futuros cercanos —el basis— y añade o resta el cargo correspondiente del proveedor. Además, la firma advierte que los tipos de swap pueden cambiar y que el importe definitivo depende del instrumento y de la plataforma.
¿Por qué aparece la curva de futuros en ese cálculo? Porque un CFD de petróleo cuyo precio pretende mantener una exposición continua necesita gestionar que el contrato de futuros subyacente sí vence. El contrato cercano y el siguiente no suelen cotizar al mismo precio. Esa diferencia está conectada con el contango, la backwardation y el costo de mantener la exposición.
Eso es completamente distinto del fixed-for-floating oil swap institucional de los primeros apartados.
Antes de dejar un CFD abierto durante varios días yo comprobaría, como mínimo, el símbolo exacto, si es spot o forward, la tasa long y short, cuándo se aplica el rollover, cómo se incorpora el fin de semana y si hay otros costes además del swap. El spread, por ejemplo, sigue existiendo aunque la financiación overnight sea cero.
Pepperstone también publica una calculadora de swap y señala que sus tasas mostradas son estimaciones sujetas a cambios.
Si quieres entender el funcionamiento sin arriesgar capital desde el primer momento, puedes revisar cómo funciona la cuenta demo de Pepperstone. Y para valorar al intermediario más allá de esta condición concreta, aquí tienes nuestro análisis de Pepperstone y sus principales características.
Antes de mantener una posición real durante la noche, revisa directamente las condiciones vigentes de Pepperstone para el instrumento que vayas a operar. El dato que importa es el actual, no una tasa que viste en un artículo hace seis meses.
Entonces, ¿para qué sirve un swap de petróleo?
Su utilidad principal no es adivinar si el petróleo va a subir o bajar. Es hacer más predecible una exposición que hoy es incierta.
Al consumidor le permite transformar, aproximadamente, un costo futuro variable en uno fijo. Al productor puede ayudarle a estabilizar el precio al que monetiza parte de su producción. Y a una contraparte financiera le permite asumir o intermediar ese riesgo.
Pero ese intercambio tiene una consecuencia inevitable: cuando el mercado se mueve a tu favor, el swap puede quitarte parte de ese beneficio. No puedes pedir simultáneamente certeza total y conservar toda la ventaja de cualquier movimiento favorable.
Para mí, ésta es la forma más limpia de entender un hedge: no juzgues el swap aislando si produjo una ganancia o una pérdida. Júzgalo junto con la exposición que estaba diseñado para cubrir.
Un swap que pierde US$140,000 mientras la posición física mejora US$140,000 puede estar funcionando exactamente como se diseñó.
Y si tu objetivo no es una cobertura corporativa sino empezar a operar mercados desde México, merece la pena separar primero instrumento, exposición y riesgo. Nuestra guía sobre cómo empezar en trading en México desarrolla esa parte desde una perspectiva más amplia.
Preguntas frecuentes sobre los swaps de petróleo
¿Un swap de petróleo implica comprar barriles?
No necesariamente. El fixed-for-floating swap típico es un derivado financiero y suele liquidarse por diferencias. La compra o venta física del petróleo puede producirse de forma completamente independiente.
¿Un swap de petróleo es igual que un futuro de WTI?
No. El futuro es un contrato estandarizado negociado en bolsa. Un swap OTC puede adaptar cantidad, periodos, referencia y calendario a las necesidades de las partes. Económicamente pueden generar exposiciones relacionadas, pero su estructura, negociación, margen, liquidación y riesgo de contraparte no son idénticos.
¿Quién gana cuando sube el petróleo?
En un swap donde una parte paga fijo y recibe variable, esa parte recibe una liquidación positiva cuando el precio variable supera el fijo. Pero hablar de “ganar” sin mirar la exposición física puede ser engañoso: probablemente esa misma empresa está pagando más por el petróleo que consume.
¿Qué significa “swap” de petróleo en MetaTrader?
Normalmente se refiere al cargo o crédito asociado con mantener abierto durante la noche el CFD ofrecido por tu broker, no a un commodity swap fixed-for-floating entre dos contrapartes. Consulta siempre las especificaciones del símbolo porque la metodología puede cambiar entre instrumentos y proveedores.
