Hacienda llega con tres referencias para 2027
La fotografía disponible hasta ahora está en los Pre-Criterios publicados en abril. Para 2027, Hacienda planteó una inflación de 3.0% de diciembre a diciembre, un tipo de cambio de 18.60 pesos por dólar al cierre del año y una tasa de Cetes a 28 días de 5.5% al final del periodo. También estimó un crecimiento real del PIB de entre 1.9% y 2.9%.
Estas cifras no son garantías sobre dónde estarán los mercados dentro de un año. Son supuestos utilizados para construir el marco de las finanzas públicas. El tipo de cambio influye en distintas partidas vinculadas al sector externo; las tasas importan para el costo financiero del gobierno, y la inflación modifica variables nominales de ingresos y gasto. Si el escenario termina siendo diferente, también pueden cambiar los cálculos fiscales.
Además, todavía son cifras preliminares para esta comparación. El calendario oficial fija para el 8 de septiembre la entrega de los Criterios Generales de Política Económica, la iniciativa de Ley de Ingresos, el proyecto de Presupuesto de Egresos y la miscelánea fiscal. El dato que importa mañana es si Hacienda conserva estos tres supuestos o los modifica.
Inflación: ambos miran hacia 3%, pero no están midiendo exactamente lo mismo
Banxico mantiene como destino de su escenario una inflación general de 3% en el cuarto trimestre de 2027. Sin embargo, en agosto reconoció que el proceso sería más gradual de lo previsto anteriormente. La Junta también mantuvo por unanimidad la tasa de referencia en 6.50%, al considerar apropiado conservarla en su nivel actual.
A primera vista, ese 3% parece coincidir con el supuesto de Hacienda. La comparación necesita contexto. Hacienda utiliza inflación de diciembre contra diciembre, mientras que las proyecciones trimestrales de Banxico se expresan como la variación anual de índices promedio trimestrales. Ambos escenarios apuntan hacia la zona del 3% al final de 2027, pero no son dos cifras construidas con una metodología idéntica.
Hay una tercera referencia que abre una diferencia mayor. La encuesta de agosto que Banxico levantó entre 41 grupos privados situó la expectativa media de inflación general para diciembre de 2027 en 3.85%, con una mediana de 3.84%. Para la subyacente, las cifras fueron 3.82% y 3.80%, respectivamente. Esas previsiones pertenecen a los especialistas encuestados, no al Banco de México. También muestran por qué no puede darse por garantizada la convergencia al objetivo.
Tasas y dólar: aquí la comparación con Banxico cambia por completo
En tasas, enfrentar directamente el 5.5% de Hacienda con una supuesta previsión de Banxico para 2027 sería incorrecto. El dato de Hacienda corresponde al rendimiento de los Cetes a 28 días. Banxico, en cambio, decide un objetivo para la tasa interbancaria a un día, actualmente en 6.50%, y no publica una senda oficial que diga dónde estará esa tasa al terminar 2027. Son instrumentos relacionados, pero no equivalentes.
La referencia comparable disponible vuelve a ser la encuesta privada publicada por el banco central. En agosto, los especialistas proyectaron para la tasa de fondeo interbancario al cierre de 2027 una media de 6.47% y una mediana de 6.50%. La distancia frente al 5.5% de Cetes supuesto por Hacienda merece seguimiento, aunque no debe interpretarse como una discrepancia de un punto porcentual entre dos pronósticos de la misma variable.
Con el dólar ocurre algo parecido. Banxico no fija ni pronostica institucionalmente un USD/MXN para finales de 2027. Hacienda sí utilizó 18.60 pesos por dólar en los Pre-Criterios. Los analistas encuestados por Banxico esperan, en promedio, 18.10 pesos por dólar, con una mediana de 18.05. Aquí las unidades y el periodo sí permiten una comparación más limpia: el escenario preliminar de Hacienda contempla un peso alrededor de 50 centavos más débil que la media privada. Eso tampoco convierte ninguno de los dos números en objetivo o garantía para el mercado.
Lo que debe cambiar mañana para cerrar la comparación
La lectura útil para México no consiste en decidir qué institución “acertará”. Hacienda construye un escenario necesario para presupuestar; Banxico construye una trayectoria de inflación para orientar la política monetaria; los especialistas privados ofrecen previsiones de mercado. Son mapas con propósitos distintos.
Para los hogares y las empresas, las diferencias sí tienen consecuencias. Una inflación que permanezca por encima de lo previsto puede limitar el margen para tasas más bajas y seguir presionando el poder adquisitivo. Un costo del dinero mayor al contemplado por Hacienda puede influir en el costo financiero, mientras que tasas altas pueden tardar en trasladarse de forma distinta al crédito y al ahorro. Y un peso más fuerte o más débil no beneficia a todos por igual: cambia costos para importadores, exportadores, viajeros y empresas con obligaciones en dólares.
El punto decisivo llegará con los Criterios Generales de Política Económica 2027. Hasta conocer las cifras definitivas de Hacienda no puede afirmarse que coincida o discrepe con Banxico para 2027. Lo que sí puede decirse es que las referencias disponibles ya exigen separar tres cosas: el escenario fiscal del gobierno, el pronóstico institucional de inflación del banco central y las expectativas privadas sobre inflación, tasas y dólar.
