La posición neta cayó 41,701 contratos en una semana
El informe Legacy de futuros de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) mostró que los operadores clasificados como “non-commercial” mantenían 98,697 contratos largos de peso y 87,996 cortos al cierre del martes 6 de octubre. La diferencia dejó una posición neta larga de 10,701 contratos, muy por debajo de los 52,402 registrados el 29 de septiembre.
El cambio no vino únicamente de una reducción de las posiciones alcistas. Los largos bajaron en 16,734 contratos, mientras que los cortos aumentaron en 24,967. Al mismo tiempo, el interés abierto total creció en 15,686 contratos, hasta 290,507. Hubo, por tanto, menos posiciones largas y muchas más cortas entre los operadores no comerciales, no sólo una disminución de exposición.
La pérdida de impulso tampoco comenzó esta semana. El 8 de septiembre, la posición neta no comercial era de 94,732 contratos, por lo que en cuatro semanas se redujo alrededor de 88.7%. Aun así, el saldo del 6 de octubre seguía siendo positivo: el grupo todavía mantenía más largos que cortos. Además, el COT no es una fotografía en tiempo real. La CFTC normalmente recoge las posiciones del martes y publica el reporte el viernes; la lectura del 6 de octubre fue difundida el día 9.
Por qué el dato no prueba un desarme completo del carry trade
El carry trade con el peso suele apoyarse, entre otros factores, en el diferencial de tasas: un inversionista busca capturar un rendimiento mayor en pesos frente a una moneda con tasas más bajas, pero queda expuesto a que el tipo de cambio se mueva en su contra. Ese incentivo puede perder fuerza si la brecha de tasas se estrecha o aumenta la volatilidad. Banxico mantiene su tasa objetivo en 6.50%, mientras que la Fed elevó en septiembre su rango a 3.75%-4.00%, reduciendo en 25 puntos base la diferencia nominal entre ambas referencias.
Sin embargo, el COT obliga a mirar más allá de la categoría “non-commercial”. En el reporte Traders in Financial Futures (TFF), que clasifica a los participantes de los futuros financieros por tipo de actividad, los leveraged funds o fondos apalancados seguían con una posición neta larga de 74,927 contratos de peso el 6 de octubre: 112,807 largos frente a 37,880 cortos. Su posición neta disminuyó sólo 5,660 contratos frente a la semana previa.
Ese matiz es importante porque los dos reportes no son equivalentes. La CFTC explica que el TFF no es una simple desagregación de las categorías commercial y non-commercial del informe Legacy, y también advierte que no conoce las razones específicas detrás de cada posición reportada. Por eso, afirmar que el dato demuestra un desarme total del carry trade iría más allá de la evidencia. Lo comprobado es un fuerte recorte del posicionamiento neto no comercial; el motivo exacto de esas operaciones no aparece en el COT.
Qué significa para el peso mexicano y qué debe vigilar México
Para el peso, la señal más útil es que el sesgo favorable dentro de este bloque del mercado se ha debilitado con rapidez. Eso no significa que el USD/MXN tenga que subir ni establece una nueva tendencia cambiaria, pero sí elimina buena parte de la imagen de un posicionamiento no comercial ampliamente cargado a favor de la moneda mexicana. Al mismo tiempo, una posición menos concentrada deja menos apuestas largas acumuladas susceptibles de deshacerse si aumenta la aversión al riesgo.
El efecto sobre la economía mexicana tampoco es directo ni inmediato. Un COT semanal no cambia por sí mismo la inflación, el crédito o el crecimiento. Su relevancia está principalmente en el canal cambiario y en lo que revela sobre el apetito por exposición al peso. La brecha entre Banxico y la Fed sigue siendo una pieza de esa lectura, pero no la única: el dólar global, el comercio, las expectativas de inflación y la percepción de riesgo también cuentan. El propio Banxico ha señalado que, dadas las diferencias entre ambas economías, su política monetaria no tendría que reaccionar de manera mecánica a los ajustes de la Fed.
La siguiente referencia será el COT previsto para el viernes 16 de octubre, que normalmente reflejará las posiciones del martes anterior. Después, la Fed se reunirá el 27 y 28 de octubre y Banxico tiene programada su próxima decisión para el 5 de noviembre. Lo relevante será comprobar si la posición Legacy termina entrando en terreno neto corto y si el retroceso comienza a verse con mayor fuerza entre los fondos apalancados. Un solo COT no fija la dirección del USD/MXN, pero sí confirma que el posicionamiento no comercial favorable al peso se ha reducido de forma muy marcada.
