El minorista de videojuegos y coleccionables GameStop (NYSE: GME) informó a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos que controla 43.39 millones de acciones de eBay (Nasdaq: EBAY), equivalentes al 9.8% del capital. La cifra no significa que haya comprado eBay: sigue siendo una participación minoritaria, aunque ahora incorpora derechos de voto.
El cambio es sustancial frente a comienzos de junio. Entonces, GameStop poseía directamente 827,648 acciones y mantenía exposición económica a otros 39.05 millones mediante opciones. Tras liquidar físicamente esos contratos y comprar más títulos en el mercado, la exposición dejó de ser principalmente financiera y pasó a convertirse en propiedad efectiva.
La participación ya da voto, no solo exposición económica
El 17 de julio se liquidaron 39.05 millones de acciones vinculadas a pares de opciones de compra y venta. GameStop pagó 3,965 millones de dólares por esos títulos, además de una prima neta de 9.8 millones. Entre el 8 y el 15 de junio también adquirió 3.52 millones de acciones por 381.3 millones, mientras que su posición directa inicial había costado unos 91 millones.
La suma de compras y primas asciende a aproximadamente 4,447 millones de dólares. La compañía indicó que utilizó capital de trabajo y que no pidió préstamos específicamente para adquirir los títulos. Al precio de 114.01 dólares que eBay marcaba a media sesión del 20 de julio, la participación valía cerca de 4,947 millones; esa diferencia es una ganancia no realizada y puede cambiar con la cotización.
La consecuencia estratégica es más importante que esa ganancia sobre el papel. Con 9.8% del capital, GameStop puede votar en las juntas y ejercer mayor presión sobre el consejo y los demás accionistas. Sin embargo, no controla eBay, no alcanza por sí sola una mayoría y tampoco ha convertido su propuesta de compra en un acuerdo vinculante.
La apuesta absorbe más de la mitad de la caja reportada
GameStop cerró el trimestre terminado el 2 de mayo con 8,400 millones de dólares en efectivo, equivalentes y valores negociables. El desembolso conocido por eBay equivale a cerca de 53% de ese saldo reportado, aunque la posición de liquidez actual puede haber cambiado desde el cierre trimestral.
El negocio operativo mostró una mejora: las ventas subieron 14%, hasta 835.3 millones de dólares, y la compañía pasó de una pérdida operativa de 10.8 millones a una utilidad operativa de 143.3 millones. También proyectó un EBITDA ajustado superior a 600 millones para el ejercicio fiscal que termina en enero de 2027, frente a 345.4 millones en el año previo.
Ese avance no elimina el riesgo financiero. El EBITDA ajustado no equivale a caja disponible y excluye partidas como inversiones, capital de trabajo y otros desembolsos. GameStop también tiene 3,750 millones de dólares en notas convertibles sin cupón con vencimientos en 2030 y 2032. Además, autorizó una recompra de acciones por hasta 2,000 millones, pero una autorización no implica que el programa se haya ejecutado.
La oferta por eBay sigue rechazada y la dilución continúa abierta
GameStop propuso en mayo adquirir el 100% de eBay por 125 dólares por acción, con una combinación de 50% efectivo y 50% acciones propias. La oferta valoraba el capital de eBay en unos 55,500 millones de dólares y representaba una prima de 46% frente al precio no afectado del 4 de febrero.
El consejo de eBay rechazó la propuesta por considerarla poco creíble y carente de atractivo financiero. Entre sus objeciones señaló la incertidumbre sobre la financiación, el mayor apalancamiento, los riesgos operativos y de gobierno corporativo, y el posible daño a la estrategia independiente de eBay. La empresa no ha comunicado que esa postura haya cambiado.
La distancia entre ambas compañías sigue siendo relevante. Al momento de la consulta, eBay tenía una capitalización cercana a 52,100 millones de dólares, frente a unos 12,900 millones de GameStop. El precio ofrecido de 125 dólares supone ahora una prima aproximada de 9.6% sobre la cotización de eBay, mucho menor que la presentada originalmente.
GameStop obtuvo además autorización de sus accionistas para ampliar el número de títulos que puede emitir. Esto facilita una posible transacción pagada con acciones, pero mantiene abierto el riesgo de dilución para los actuales propietarios: si aumenta el número de títulos en circulación, cada acción representa una porción menor de la compañía. La aprobación no significa que esas acciones ya hayan sido emitidas.
eBay llega a esta disputa con un negocio rentable y generador de efectivo. En el primer trimestre de 2026 reportó ingresos de 3,089 millones de dólares, flujo de caja libre de 898 millones y utilidad neta de 512 millones. Su margen operativo GAAP bajó a 19.8%, desde 23.6%, una señal de que el crecimiento no está libre de presión, pero su generación de caja refuerza la posición del consejo a favor de continuar con una estrategia independiente.
Qué cambia para un inversor mexicano
GameStop y eBay aparecen como valores activos en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores. Esto permite a inversionistas en México acceder a ambas emisoras mediante intermediarios locales y operar en pesos, aunque el precio de referencia, la liquidez y los acontecimientos corporativos se originan en Estados Unidos.
Quienes comparen intermediarios para comprar acciones estadounidenses deben revisar comisiones, custodia, conversión de divisas y disponibilidad real de cada valor. En el caso de eBay, también conviene contrastar las condiciones de las plataformas para operar valores del Nasdaq, sin confundir el acceso al mercado con una recomendación sobre la operación.
A media sesión del 20 de julio, las acciones de eBay avanzaban alrededor de 1.7%, mientras GameStop cedía cerca de 0.4%. La reacción es intradía y no demuestra que la compra total vaya a ocurrir. Refleja, como máximo, que el mercado vuelve a valorar la presión de un accionista con voto y la posibilidad de que GameStop dé un siguiente paso.
Lo que cambió es claro: GameStop dejó de tener principalmente una apuesta mediante derivados y pasó a poseer casi una décima parte de eBay. El riesgo abierto sigue siendo si puede financiar una oferta completa sin debilitar su liquidez ni diluir en exceso a sus accionistas. Ahora deberá demostrar que existe una estructura financiera creíble, una lógica de integración y apoyo suficiente para superar el rechazo del consejo de eBay.
