El precio llegó a máximos, pero la subida ya encontró resistencia
El 1 de septiembre, el cobre a tres meses de la London Metal Exchange (LME) llegó a 14,441.5 dólares por tonelada, su nivel más alto desde el 29 de enero, antes de terminar esa sesión en terreno negativo. Un día después, a las 03:00 GMT, el contrato retrocedía 0.99% a 14,133.5 dólares, mientras el futuro más negociado en la Shanghai Futures Exchange (SHFE) caía 1.65% a 107,710 yuanes por tonelada. El dólar más firme y el temor a tasas altas por más tiempo volvieron a pesar sobre los metales industriales.
Ese retroceso no elimina la señal de estrechez. El inventario de cobre en SHFE se situaba en 72,428 toneladas al 28 de agosto, 19.12% menos que una semana antes. Por separado, Shanghai Metals Market (SMM) calculó que los inventarios sociales en las principales regiones de China bajaron a 102,100 toneladas el 31 de agosto, 12,100 menos que el lunes previo y 30,000 por debajo del nivel comparable de 2025.
No conviene mezclar ambos datos porque cubren universos diferentes. En la LME ocurre algo parecido: Reuters reportó que el metal disponible en almacenes registrados había caído a 107,050 toneladas el 27 de agosto, desde 166,775 una semana antes. La escasez de material realmente disponible puede dar soporte al precio, aunque el consumo final no esté acelerando al mismo ritmo.
Las primas bajan porque el comprador chino está poniendo un límite
La mejor pista está en el mercado físico. El 1 de septiembre, la prima promedio del cátodo de cobre número 1 en Shanghái frente al contrato SHFE 2609 fue de 495 yuanes por tonelada, 120 yuanes menos que en la sesión anterior. SMM atribuyó el movimiento a la llegada de algo más de material importado y, sobre todo, a que los precios elevados redujeron la disposición de compra de los usuarios industriales.
En Yangshan, una referencia para el cobre importado en China, la prima promedio de warrants cayó a 72 dólares por tonelada y la de conocimientos de embarque se mantuvo en 70 dólares. SMM describió una negociación lenta: los inventarios seguían bajos y los vendedores no querían rebajar mucho sus ofertas, pero los compradores tampoco estaban dispuestos a perseguir el metal a cualquier precio.
El 2 de septiembre apareció otra pieza importante. Con el cobre corrigiendo, la prima promedio en Shanghái volvió a bajar, ahora a 375 yuanes por tonelada. La actividad mejoró ligeramente y surgieron compras en las caídas, pero siguieron concentradas en cargamentos más baratos y en necesidades inmediatas. Esa reacción sugiere que la demanda no ha desaparecido; es muy sensible al precio.
La demanda final todavía no confirma la fortaleza del cobre
SMM detectó una divergencia clara al cierre de agosto. La tasa de operación de grandes productores de varilla de cobre refinado se ubicó en 62.44%, pero el propio seguimiento señaló que la actividad estaba sostenida en buena parte por pedidos acumulados y traslados de órdenes, no por un crecimiento orgánico de la demanda final. En cableado, la tasa operativa de la semana del 21 al 27 de agosto fue de 66.51%, 3.08 puntos porcentuales por debajo de un año antes, con los nuevos pedidos frenados por el encarecimiento del metal.
Los datos macro de China tampoco dan una señal limpia. El PMI manufacturero oficial subió a 49.8 en agosto, desde 49.2 en julio, todavía ligeramente por debajo del umbral de 50 que separa expansión y contracción. Al mismo tiempo, el subíndice de nuevos pedidos avanzó a 50.6. Es decir, hay indicios de estabilización, pero todavía no suficientes para asumir que la demanda industrial de cobre entró en una fase robusta.
Por eso, la lectura útil no es “inventarios bajos igual a cobre alcista”. El mercado está viendo dos fuerzas simultáneas: menos metal disponible, que protege al precio, y usuarios finales que retrasan compras cuando el costo sube demasiado. Si el precio cede y las órdenes reaccionan, la estrechez puede ganar respaldo. Si las compras siguen débiles incluso con correcciones, la señal sería menos favorable para la demanda.
Qué significa para traders en México y qué conviene vigilar
Para quien sigue el cobre desde México, el punto importante es separar el movimiento del metal de la exposición que realmente tiene en su cuenta. La LME expresa sus referencias de cobre en dólares por tonelada, mientras SHFE trabaja en yuanes por tonelada. Si la operativa se realiza mediante futuros, CFDs u otros derivados, también entran en juego el tamaño del contrato, margen, apalancamiento, costos de financiación y rollover.
Antes de interpretar un movimiento del cobre como equivalente a un rendimiento en pesos, conviene mirar también el dólar y el USD/MXN. Un dólar más fuerte puede presionar a las materias primas cotizadas en esa divisa y, al mismo tiempo, modificar el resultado convertido a pesos. Quien necesite revisar el instrumento puede consultar una comparación de brokers para operar materias primas y, si el vehículo es un contrato estandarizado, la guía de brokers para operar futuros. No es una señal de entrada: el riesgo cambia según el producto utilizado.
La siguiente confirmación debe venir de varios frentes a la vez: inventarios semanales de SHFE, inventarios sociales de SMM, primas de Shanghái y Yangshan, disponibilidad efectiva en la LME y nuevos pedidos de cable y varilla. También importa el dólar, porque el 2 de septiembre ya mostró que una expectativa de tasas estadounidenses más altas puede frenar incluso a un metal respaldado por una oferta ajustada. Para el mercado mexicano, la clave está en vigilar si la demanda empieza a acompañar a la escasez, no solo si el cobre vuelve a subir.
