La oferta comenzó este 20 de julio de 2026 y permanecerá abierta hasta el 11 de septiembre, salvo prórroga. Por cada acción de TIM, después de la agrupación de títulos o contrasplit, Poste ofrece 1,67 euros en efectivo más 0,218 acciones nuevas de Poste. El pago está previsto para el 18 de septiembre si se cumplen o se renuncian las condiciones establecidas.
El consejo de TIM apoyó la propuesta después de recibir las opiniones financieras de Evercore y Goldman Sachs. Ambas consideraron que la contraprestación es justa desde un punto de vista financiero, dentro de los supuestos y límites de sus respectivos análisis. Ese aval reduce la posibilidad de una oposición formal de la compañía, pero no convierte la operación en un hecho consumado ni sustituye la decisión de cada accionista.
El valor real de la oferta cambia con Poste
Los cerca de 12.400 millones de dólares difundidos al conocerse el respaldo corresponden a la valoración inicial de aproximadamente 10.833 millones de euros, calculada con la cotización de Poste del 20 de marzo. En ese momento, la propuesta representaba 6,35 euros por acción de TIM después del contrasplit y una prima de 9,01% frente al cierre previo de la telefónica.
Sin embargo, esa cifra ya no describe correctamente el valor de mercado de la oferta. Como 0,218 acciones de Poste forman parte del pago, la contraprestación sube o baja con la cotización del comprador. Reuters situó la operación por encima de 13.000 millones de euros, equivalentes a unos 14.900 millones de dólares, durante el fin de semana.
Al cierre del lunes, Poste cotizaba en 28,59 euros y TIM en 7,965 euros. A partir de la fórmula de la oferta, el pago equivalía a unos 7,90 euros por acción de TIM, ligeramente por debajo de su precio bursátil. La reacción fue contenida: TIM perdió 0,74% y Poste 0,45%, una señal de que el mercado ya estaba valorando buena parte de la operación, aunque el diferencial puede cambiar durante el periodo de aceptación.
Para los accionistas de TIM, esto significa que no recibirían únicamente efectivo: pasarían a participar en Poste y quedarían expuestos a sus negocios postal, financiero, asegurador, logístico y digital. Para los actuales accionistas de Poste, la otra cara es la dilución. Si la aceptación fuera total, se emitirían hasta 371,99 millones de acciones nuevas, equivalentes a 22,17% del capital posterior. La parte en efectivo, hasta 2.850 millones de euros, se financiará mediante una línea bancaria.
El respaldo de TIM no garantiza el control
Poste ya posee 20,104% de Telecom Italia y busca adquirir el 79,896% restante. La condición principal exige que termine con más de 66,67% del capital, porcentaje que le daría mayoría absoluta en una asamblea extraordinaria. Poste puede renunciar a ese umbral, pero el propio documento advierte que, por debajo de él, la integración y las sinergias previstas serían más limitadas.
La intención declarada es retirar a TIM de Euronext Milan. Si Poste alcanza determinados niveles de participación, especialmente 90% y 95%, podrían activarse los mecanismos de compra de las acciones restantes y la exclusión bursátil. Por ello, un accionista que no acuda a la oferta no necesariamente conservará una acción con la misma liquidez y condiciones de negociación actuales.
El riesgo regulatorio parece más acotado que cuando se anunció la operación. Poste obtuvo la autorización del Banco de Italia y, al publicar el documento, indicó que no había identificado otros permisos o autorizaciones necesarios para completar la oferta. Aun así, el cierre sigue sujeto al umbral, a otras condiciones de eficacia y al resultado de las adhesiones. El respaldo del consejo ayuda, pero el control se decidirá con las acciones que acepten la propuesta.
Las sinergias deben compensar deuda y costos de integración
Poste calcula sinergias antes de impuestos de al menos 700 millones de euros anuales: 500 millones procederían de ahorros de costos y más de 200 millones de ingresos adicionales. Espera alcanzar las primeras durante el segundo año posterior al cierre y las segundas durante el tercero. Para conseguirlas, estima costos extraordinarios cercanos a 700 millones, concentrados principalmente en 2026 y 2027.
La tesis industrial combina la red de oficinas de Poste con las tiendas y clientes de TIM, además de servicios móviles, nube, centros de datos e identidad digital. Sin embargo, vender más productos a una base conjunta no garantiza que todo se convierta en margen y caja. La integración tecnológica, la coordinación comercial y la conservación de clientes serán la prueba real de una operación promovida por un grupo cuyo capital está controlado mayoritariamente por el Estado italiano.
TIM llega con una mejora en sus resultados, pero también con un balance que exige disciplina. En 2025 registró ingresos de 13.734 millones de euros, beneficio neto atribuible de 297 millones y flujo de caja libre para el accionista de 736 millones, frente a una pérdida de 610 millones y caja negativa en 2024. No obstante, su deuda financiera neta ajustada aumentó a 10.391 millones al 31 de marzo de 2026, desde 9.778 millones al cierre del año.
La conexión con México no es operativa, sino financiera. Para un inversionista mexicano que ya posea TIM mediante un intermediario internacional, el punto clave es que la oferta mezcla efectivo y acciones extranjeras, y que su valor seguirá variando con Poste. Como el procedimiento se promueve en Italia, los residentes en otros países deben comprobar con su custodio las restricciones y la forma en que pueden participar.
Lo que cambió es el respaldo formal de Telecom Italia y el inicio del periodo de aceptación. El riesgo abierto está en el precio variable, el nivel de adhesiones y la ejecución de las sinergias. Poste y TIM tendrán que demostrar que la integración mejora la generación de caja y contiene la deuda, no solo que crea un grupo de mayor tamaño.
