El 3.90% mejora el cierre de 2026, pero no cuenta toda la historia
Banco de México publicó el 1 de septiembre su encuesta de agosto, elaborada con respuestas de 41 grupos de análisis y consultoría recibidas entre el 18 y el 26 de agosto. La mediana esperada para la inflación general al cierre de 2026 pasó de 4.00% a 3.90%, mientras que la subyacente bajó apenas de 4.00% a 3.99%. En ambos casos, el movimiento apunta en una dirección más favorable, pero sigue dejando poco espacio para hablar de una inflación plenamente controlada.
Conviene separar estas previsiones de la inflación que ya se observó. En julio, el INPC registró una variación anual de 3.12%, pero la inflación subyacente se ubicó en 3.95% y los servicios avanzaron 4.36%. Es decir, la cifra general está mucho más cerca del objetivo de Banxico, mientras algunos componentes que suelen moverse con mayor lentitud continúan mostrando una presión mayor.
También hay un detalle metodológico importante detrás del 4.22% a 12 meses. El cuadro principal del reporte de agosto muestra una mediana de 4.13%, frente a 4.18% en julio, porque calcula los siguientes 12 meses tomando como referencia el mes posterior al levantamiento. La serie histórica del SIE que utiliza como referencia el propio mes de la encuesta registra 4.22% en agosto, frente a 4.26% en julio. Las dos cifras son correctas, pero miden ventanas distintas. Y ninguna permite decir que la expectativa a 12 meses ya esté cómodamente alineada con el objetivo de 3% de Banxico.
Las tasas cuentan una historia más rígida
El contraste aparece con mayor claridad en las expectativas de política monetaria. La mediana para la tasa de fondeo interbancario al cierre de 2026 permaneció en 6.50%, exactamente el mismo nivel que en julio. Para 2027, la mediana también se mantuvo en 6.50%. La media para diciembre de este año quedó en 6.49%, prácticamente sin movimiento.
Eso no significa que todos los especialistas descarten un recorte. Banxico señala que para el tercer trimestre de 2026 la totalidad de los consultados esperaba una tasa igual al objetivo vigente durante el levantamiento; para el cuarto trimestre, la mayoría seguía anticipando ese nivel, aunque algunos participantes sí contemplaban una tasa inferior. La lectura correcta, por tanto, es que la mediana del consenso no incorpora todavía un recorte, no que exista unanimidad sobre lo que hará la Junta de Gobierno.
La tasa objetivo de Banxico se mantiene actualmente en 6.50%, después de que la Junta decidió dejarla sin cambios el 6 de agosto. La siguiente decisión programada está prevista para el 24 de septiembre. La propia encuesta recuerda que las previsiones de los especialistas no condicionan las decisiones del banco central. Para hogares y empresas, esto también importa: una mejora de las expectativas de inflación no implica por sí sola que el costo del crédito vaya a bajar de inmediato, ni que todos los productos financieros reaccionen al mismo ritmo.
Qué significa para el peso mexicano y qué debe vigilar Banxico
La encuesta deja otra señal relevante para el mercado cambiario. La mediana esperada para el tipo de cambio al cierre de 2026 pasó de 17.88 a 17.50 pesos por dólar. Es una revisión favorable para el peso dentro de las previsiones de los especialistas, pero no debe confundirse con una cotización garantizada ni con una tendencia ya asegurada. El USD/MXN también depende de la Reserva Federal, del comportamiento global del dólar, del apetito por riesgo y de los datos económicos de México.
Para Banxico, el punto clave está en la combinación de señales. Una inflación prevista de 3.90% para diciembre es mejor que el 4.00% de julio, pero las expectativas a 12 meses continúan por encima de 4% bajo las dos referencias publicadas por el banco central. Al mismo tiempo, la subyacente sigue cerca de ese nivel y el consenso mediano no incorpora una reducción de la tasa antes de terminar el año. En su Informe Trimestral de abril-junio, Banxico mantuvo la referencia en 6.50% y señaló que todavía persisten riesgos e incertidumbre para el panorama inflacionario.
La señal, por tanto, tiene dos caras. Mejoró la expectativa de inflación para diciembre, pero no cambió la expectativa central de tasas. Eso no demuestra que Banxico haya cerrado definitivamente la puerta a otro recorte ni que vaya a mantener el 6.50% durante un periodo determinado. Lo que sí muestra es que los especialistas todavía no dan por concluido el problema inflacionario. El siguiente dato de precios y la decisión del 24 de septiembre serán las referencias que permitan comprobar si esa cautela empieza a cambiar.
