La brecha ya está en 275 puntos base
Banco de México mantuvo el 25 de junio su tasa objetivo en 6.50%. La Reserva Federal, por su parte, dejó el 17 de junio el rango de fondos federales entre 3.50% y 3.75%. Si se toma la parte alta del rango estadounidense, como suele hacerse en comparaciones de mercado, el diferencial es de 2.75 puntos porcentuales, equivalentes a 275 puntos base.
La metodología importa. Si se utilizara el punto medio del rango de la Fed, la brecha sería de 287.5 puntos base. Por eso, cualquier referencia a un “mínimo” debe aclarar cómo se hizo el cálculo. INVEX ubicó el diferencial alrededor de 275 puntos tras el último recorte de Banxico y señaló que era similar al observado en 2014. Banco Base, citado por EL CEO, sitúa en 250 puntos base el mínimo desde que Banxico adoptó la tasa de fondeo como objetivo operacional.
La llamada zona delicada no es una línea roja oficial de Banxico ni una señal automática de crisis. Es una forma de describir un margen que ya tiene poco espacio para estrecharse sin acercarse a su piso histórico. Si la Fed subiera 25 puntos base y Banxico permaneciera en 6.50%, la brecha bajaría a 250. Si mantuviera el rango, seguiría en 275; un recorte de 25 puntos la ampliaría a 300.
Por qué el mercado mira más a la Fed que a Banxico
Banxico ha dado una señal relativamente clara para el corto plazo. En su comunicado de junio consideró apropiado mantener la tasa en su nivel actual, después de haber cerrado en mayo el ciclo de recortes iniciado en 2024. Su siguiente decisión está programada para el 6 de agosto. Eso no convierte la pausa en una promesa permanente, pero reduce la incertidumbre inmediata sobre el lado mexicano del diferencial.
La Fed tiene ahora mayor capacidad para mover la lectura del peso por dos canales. El primero es mecánico: cualquier ajuste en Estados Unidos modifica la brecha sin que Banxico haga nada. El segundo es global: la postura estadounidense influye en el dólar, en los rendimientos de los bonos y en la demanda de monedas emergentes. Incluso una tasa sin cambios puede presionar al peso si el comunicado apunta a una política más restrictiva durante más tiempo.
El punto clave está en no atribuir todo movimiento del USD/MXN a las tasas. El diferencial ayuda a explicar parte del atractivo relativo del peso, pero también pesan la percepción de riesgo sobre México, las negociaciones comerciales con Estados Unidos, la posición fiscal, el crecimiento y la volatilidad internacional. Una sesión de depreciación o apreciación no basta para confirmar una tendencia nueva.
El carry trade pierde colchón, pero no desaparece
El carry trade consiste, en términos simples, en financiarse en una moneda con menor tasa para invertir en otra con mayor rendimiento. El Banco de Pagos Internacionales recuerda que estas posiciones dependen no solo de la diferencia de tasas, sino también de una volatilidad contenida. Para el peso, una brecha amplia puede atraer flujos; una brecha menor reduce ese colchón.
Eso no significa que 25 puntos base menos provoquen por sí solos una salida de capitales. El resultado final depende de la variación cambiaria, del costo de cobertura y del riesgo asumido. Una depreciación del peso puede borrar el rendimiento obtenido por la tasa; una moneda estable puede conservar parte del atractivo. Por eso, el diferencial es una pieza de la explicación, no una señal para comprar o vender divisas.
El riesgo aparece cuando varias posiciones apalancadas intentan cerrarse al mismo tiempo. El BIS documentó que los episodios de desarme del carry trade pueden debilitar con rapidez a monedas objetivo como el peso mexicano. Ese mecanismo ayuda a entender por qué el mercado vigila tanto la Fed cuando la brecha es estrecha: un cambio en tasas o en volatilidad puede modificar de golpe el balance entre rendimiento y riesgo.
Qué significa para México y qué falta confirmar
Para los hogares, el diferencial México-EU no modifica directamente la mensualidad de un crédito ni el rendimiento de una cuenta de ahorro. Esos efectos dependen principalmente de las tasas locales y de cómo los bancos trasladan la postura de Banxico. El canal más inmediato puede aparecer en el tipo de cambio: un dólar más caro puede elevar costos de bienes importados y añadir presión inflacionaria, aunque el traspaso no es automático ni igual para todos los productos. Banxico mantiene una depreciación del peso entre los riesgos al alza para la inflación.
Para las empresas, el efecto también es desigual. Un peso más débil puede encarecer insumos y deuda en dólares, mientras mejora los ingresos en pesos de algunos exportadores o receptores de divisas. Un peso más fuerte puede abaratar importaciones, pero reducir la conversión de ingresos externos. Hablar de una moneda “buena” o “mala” para toda la economía simplifica demasiado.
Lo confirmado hasta ahora es una brecha de 275 puntos base con las tasas oficiales vigentes. Lo que todavía no puede afirmarse es la decisión de la Fed de este 29 de julio ni la reacción posterior del dólar y del peso. El comunicado está programado para las 2:00 de la tarde, hora del este de Estados Unidos, seguido por la conferencia de prensa. Antes de publicar esta pieza como reacción, deben actualizarse la tasa estadounidense, la votación, el tono del mensaje y el movimiento inicial del USD/MXN.
