La frase de Cuadra y el matiz que no debe perderse
Cuadra participó el 27 de julio en el webinar “Panorama inflacionario en México”, organizado por Invex. Al referirse a un escenario en el que la Reserva Federal elevara su tasa en septiembre, declaró: “En mi opinión, a título personal… el Banco de México no tendría por qué acompañar este incremento en la tasa”. La propia presentación oficial advierte que sus opiniones no representan necesariamente la posición institucional de Banxico.
Ese matiz es central. Cuadra no anunció una decisión de Banxico ni anticipó que la Fed vaya a subir la tasa en septiembre. Respondió sobre un escenario hipotético. Hasta su reunión de junio, la Fed mantenía el rango de los fondos federales entre 3.50% y 3.75%, con una votación unánime. Su siguiente decisión se conocerá después de la reunión del 28 y 29 de julio.
La posición oficial más reciente de Banxico también sigue siendo distinta de una promesa sobre los próximos meses. El 25 de junio, la Junta de Gobierno mantuvo por unanimidad la tasa de referencia en 6.50% y consideró apropiado conservarla en ese nivel para afrontar los riesgos del entorno. Esa fue una decisión colegiada; lo expresado ahora por Cuadra es la valoración de uno de sus integrantes.
Por qué Banxico no está obligado a copiar a la Fed
La política monetaria mexicana no se decide mediante una regla que obligue a replicar cada movimiento de Estados Unidos. Banxico tiene como objetivo prioritario preservar el poder adquisitivo de la moneda y evalúa la inflación esperada, la actividad económica, el tipo de cambio y el grado de restricción de su propia tasa. En su presentación, Cuadra destacó la debilidad del gasto interno, las condiciones de holgura y la ausencia de presiones de demanda sobre los precios.
El contexto inflacionario mexicano ofrece argumentos para diferenciar las decisiones, pero no para declarar resuelto el problema de precios. La inflación general se ubicó en 3.10% anual durante la primera quincena de julio, mientras la subyacente quedó en 3.95%. Dentro de esta última, los servicios avanzaron 4.36% anual, una cifra todavía elevada y más persistente que la inflación general.
La clave está en que una subida de la Fed podría afectar a México sin exigir una respuesta idéntica. Podría fortalecer al dólar, elevar rendimientos internacionales o aumentar la aversión al riesgo. Banxico tendría que valorar si esos movimientos presionan al peso y terminan trasladándose a la inflación. Cuadra identificó precisamente la persistencia de los servicios, los episodios de depreciación cambiaria y el entorno geopolítico como riesgos que siguen abiertos.
Qué significa para el peso, el crédito y el mercado mexicano
Una subida estadounidense con la tasa mexicana sin cambios reduciría el diferencial entre ambas economías. Ese margen ha sido uno de los factores que apoyan el atractivo relativo de los activos en pesos. Sin embargo, no opera de manera aislada: también importan la inflación, el dólar global, el riesgo político y comercial, y las perspectivas de crecimiento. Para ampliar este mecanismo puede revisarse cómo el diferencial de tasas entre la Fed y Banxico influye en el peso.
Por eso, la declaración de Cuadra no significa que el peso quedaría protegido frente a una subida de la Fed. El USD/MXN podría reaccionar incluso sin un movimiento de Banxico, debido al cambio en rendimientos y flujos internacionales. Tampoco permite afirmar que la moneda mexicana se debilitaría de manera sostenida: una reacción de mercado no basta para confirmar una tendencia y puede coexistir con factores locales favorables.
Para hogares y empresas, una decisión de la Fed tampoco modifica automáticamente las tasas de los créditos contratados en México. El efecto depende principalmente de la postura de Banxico, del costo de fondeo de cada institución y de las condiciones de cada producto. Aun así, las tasas de mercado, el financiamiento externo y el costo de emitir deuda sí pueden ajustarse antes de que el banco central mexicano cambie su referencia.
El margen de Banxico, además, continúa condicionado por los precios internos. La inflación de servicios mantiene una resistencia que puede retrasar la convergencia hacia la meta, aunque la debilidad económica reduzca las presiones de demanda. Ese contraste ayuda a entender por qué la inflación de servicios sigue limitando el margen de Banxico.
Las fechas que pondrán a prueba esta lectura
La primera referencia será la decisión de la Fed correspondiente a su reunión del 28 y 29 de julio. Después llegará el anuncio de Banxico del 6 de agosto. El escenario planteado por Cuadra tendría una prueba posterior en las reuniones de la Fed del 15 y 16 de septiembre y de Banxico del 24 de septiembre.
El mensaje nuevo es que, al menos para uno de los integrantes de la Junta, una subida estadounidense no obligaría a México a responder punto por punto. Lo que todavía no puede afirmarse es que Banxico permanecerá inmóvil o que el peso no resentirá el cambio. La decisión dependerá de la inflación subyacente, los servicios, el tipo de cambio y el diagnóstico colegiado que exista en cada reunión.
