El 5.4% del PPI es fuerte, pero el detalle importa más
El índice de precios al productor (PPI) para la demanda final avanzó 0.4% mensual en agosto, con ajuste estacional, y 5.4% frente al mismo mes del año anterior, sin ajuste estacional. La lectura mensual coincidió con lo esperado por los economistas consultados por Reuters; la tasa anual quedó una décima por encima de la previsión de 5.3%. Además, julio aparece ahora con un incremento mensual de 0.1%, frente a la lectura inicialmente sin cambio. No fue, por tanto, una sorpresa enorme en el dato principal, pero sí una señal de que las presiones de costos siguen presentes.
La composición evita una lectura demasiado simple. Los bienes para demanda final subieron 1.1% en el mes y más de tres cuartas partes de ese avance se explicó por la energía, que aumentó 4.2%. El diésel saltó 24.1% y por sí solo explicó más de un tercio del aumento de los bienes. Los servicios, en cambio, avanzaron apenas 0.1%, aunque transporte y almacenamiento subieron 2.3%. Buena parte del golpe vino de energía y transporte, no de una aceleración uniforme de todos los precios.
También hay presión debajo de la cifra general, pero con un ritmo menos explosivo. El PPI sin alimentos ni energía subió 0.2% mensual y 4.6% anual. La medida que además excluye los márgenes de servicios comerciales aumentó 0.3% mensual, menos que el 0.4% de julio, y se mantuvo en 4.7% anual. Eso obliga a separar dos mensajes: la inflación mayorista sigue alta, pero el 5.4% no demuestra por sí solo que toda la presión subyacente se esté acelerando.
El CPI debe decir si la presión llegó al consumidor
La siguiente prueba llega con el índice de precios al consumidor (CPI) de agosto, programado para este viernes 11 de septiembre a las 8:30 a.m. ET, 6:30 a.m. en la Ciudad de México. En julio, el CPI general había subido 0.1% mensual y 3.4% anual; el subyacente, que excluye alimentos y energía, avanzó 0.2% mensual y 2.5% anual. La vivienda explicó alrededor de dos tercios del incremento mensual de julio, mientras la energía cayó 1.5%.
Las previsiones previas al informe no son idénticas, pero coinciden en que el detalle subyacente será especialmente importante. Una encuesta de Dow Jones apunta a 3.4% anual para la inflación general y 2.4% para la subyacente; estimaciones recopiladas por FactSet colocan la general en 3.3% anual y la subyacente también en 2.4%. Más que una décima arriba o abajo en el titular, importará saber si el encarecimiento de la energía empieza a filtrarse hacia otros precios y si el núcleo mensual conserva un ritmo contenido.
Hay otro matiz importante: la Reserva Federal no fija su objetivo de inflación con el CPI. Su meta de 2% se define mediante el índice de precios del gasto en consumo personal, el PCE. Aun así, la propia Fed señala que sigue de cerca otras mediciones, entre ellas CPI y PPI. Por eso el informe de este viernes importa: llega apenas días antes de la reunión del FOMC del 15 y 16 de septiembre y puede modificar la lectura sobre la persistencia de la inflación, aunque no reemplaza al resto de los datos que evalúa el banco central.
Por qué importa en México: dólar, USD/MXN y margen de Banxico
La Fed mantuvo en julio la tasa de fondos federales en un rango de 3.50% a 3.75%, pero la decisión fue de 9 votos contra 3: tres integrantes preferían elevarla 25 puntos base. El comunicado también reconoció que la inflación seguía por encima del objetivo y señaló los choques de oferta, incluida la energía. Tras conocerse el PPI de agosto, los operadores aumentaron sus apuestas por un posible incremento de tasas en septiembre, según Reuters. Eso es una expectativa del mercado, no una decisión de la Fed.
Para México, el canal más inmediato pasa por el dólar y el diferencial de tasas. Si el CPI refuerza la idea de que las tasas estadounidenses necesitan permanecer elevadas —o incluso subir—, puede aumentar el apoyo al dólar y reducir en el margen la ventaja relativa que ofrecen las tasas mexicanas. El USD/MXN puede reaccionar, pero no debe atribuirse cualquier movimiento únicamente al CPI: el petróleo, el apetito global por riesgo, el comercio y factores locales también influyen.
Banxico mantiene su tasa objetivo en 6.50% y tiene su siguiente anuncio de política monetaria previsto para el 24 de septiembre, después de la decisión de la Fed. Esa secuencia vuelve especialmente relevante el dato estadounidense para México, pero no porque Banxico tenga que copiar a la Reserva Federal. Un entorno de tasas más altas en Estados Unidos puede condicionar al peso y las condiciones financieras mexicanas; si un movimiento cambiario fuera suficientemente persistente, también podría trasladarse parcialmente a costos de importación.
La secuencia que importa antes de sacar conclusiones
El PPI de 5.4% reabrió una presión que no conviene minimizar, pero su composición sigue muy influida por la energía. Lo que falta saber es si esa presión ya se está extendiendo de forma persistente a los precios que pagan los consumidores. El CPI de agosto dará la siguiente señal; la Fed decidirá después y Banxico hará su propio balance una semana más tarde. Esa es la secuencia que conviene vigilar antes de convertir un dato de inflación en una conclusión sobre tasas o sobre el peso.
