Qué es el NFP
NFP significa Nonfarm Payrolls. En español suele traducirse como nóminas no agrícolas.
Cuando en un calendario económico ves, por ejemplo:
NFP: +180,000
normalmente estás viendo la variación mensual estimada del número de puestos de trabajo incluidos en las nóminas no agrícolas de Estados Unidos.
El dato procede de la Current Employment Statistics survey (CES), la encuesta de establecimientos que realiza el Bureau of Labor Statistics de Estados Unidos, el BLS. Esta encuesta mide empleo en nóminas, horas trabajadas e ingresos.
Hay un matiz que me parece especialmente importante:
el NFP cuenta empleos, no personas únicas.
Si una persona tiene dos trabajos distintos y figura en la nómina de dos establecimientos, puede aparecer dos veces en los datos de la encuesta de establecimientos. En cambio, la encuesta de hogares que veremos enseguida cuenta a esa persona una sola vez como empleada.
Esta diferencia ayuda a entender por qué dos cifras laborales publicadas el mismo día pueden moverse en direcciones distintas sin que necesariamente exista un error.
Qué empleos excluye realmente el NFP
Aquí hay bastante confusión en internet.
La medición de empleo no agrícola del CES excluye, entre otros, trabajadores agrícolas, trabajadores domésticos, propietarios, autónomos no constituidos como sociedad y trabajadores familiares o voluntarios sin paga.
Pero el empleo público civil sí forma parte del total de empleo no agrícola. Lo que no se incluye son los miembros uniformados de las Fuerzas Armadas, además de algunas categorías específicas que BLS excluye de su universo estadístico.
Por eso definir el NFP simplemente como “empleo privado de Estados Unidos sin agricultura ni gobierno” no es correcto.
El NFP no es todo el informe de empleo
Cuando los traders hablan del “NFP”, muchas veces utilizan el término para referirse a toda la publicación mensual del mercado laboral.
Técnicamente conviene separar las cosas.
El BLS publica The Employment Situation, un informe que combina dos encuestas diferentes:
| Parte del informe | De dónde sale | Qué nos dice |
|---|---|---|
| Nonfarm Payrolls | Encuesta de establecimientos, CES | Cuántos puestos de trabajo en nómina se añadieron o eliminaron |
| Ingresos medios por hora | Encuesta de establecimientos, CES | Cómo evolucionan los ingresos medios por hora del sector privado no agrícola |
| Tasa de desempleo | Encuesta de hogares, CPS | Qué porcentaje de la fuerza laboral está desempleado |
| Tasa de participación | Encuesta de hogares, CPS | Qué proporción de la población correspondiente participa en la fuerza laboral |
| Revisiones | Principalmente datos CES publicados antes | Cómo cambian estimaciones anteriores al recibirse nueva información |
La Current Population Survey (CPS), o encuesta de hogares, se realiza sobre alrededor de 60,000 hogares elegibles y mide la situación laboral de las personas. La encuesta de establecimientos, en cambio, obtiene información de las nóminas de empresas y organismos públicos.
Quédate con esta idea:
payrolls y desempleo no salen de la misma encuesta.
Eso cambia mucho la forma en la que debes leer el informe.
Por qué el NFP importa tanto para los mercados
El mercado laboral está directamente conectado con una de las responsabilidades centrales de la Reserva Federal.
La Fed tiene como objetivos de política monetaria el máximo empleo y la estabilidad de precios. Y la propia Reserva Federal deja claro que el máximo empleo no puede reducirse a una única cifra: se evalúa utilizando múltiples indicadores del mercado laboral.
Por eso el NFP importa.
No porque exista una fórmula:
más empleo → Fed sube tipos
sino porque el informe modifica la información disponible sobre la economía.
Un mercado laboral muy resistente puede sugerir que la actividad sigue soportando condiciones financieras restrictivas. Si además existen presiones inflacionarias importantes, el mercado podría interpretar que hay menos necesidad de recortar tasas rápidamente.
Pero cambia el contexto y puede cambiar también la lectura.
Un dato sólido de empleo en una economía con inflación controlada puede interpretarse como crecimiento saludable.
El mismo dato, con inflación todavía demasiado elevada y salarios acelerándose, puede hacer que los traders se preocupen más por una política monetaria restrictiva durante más tiempo.
Por eso conviene conectar el NFP con los regímenes macroeconómicos que estudiamos al comienzo del curso.
Y también explica por qué el informe laboral está tan relacionado con la FED y el FOMC y, a través de sus expectativas, con cómo afectan los tipos de interés a los mercados.
La cadena mental que me interesa que entiendas es esta:
empleo y salarios → lectura sobre crecimiento e inflación → expectativas de la Fed → tipos y yields esperados → condiciones financieras → precios de los activos
No siempre recorrerá ese camino de manera limpia. Pero es bastante más útil que memorizar “NFP arriba, dólar arriba”.
Cómo leer un informe NFP paso a paso
Yo lo separaría en cinco preguntas.
No porque exista una jerarquía perfecta que funcione siempre, sino porque este orden evita quedarse atrapado en el titular.
1. ¿Qué ocurrió con las nóminas no agrícolas?
Empieza por el cambio mensual de payrolls.
Supongamos que el consenso del mercado esperaba:
+150,000 empleos
y la publicación muestra:
+230,000
El titular es más fuerte de lo previsto.
Eso importa.
Pero todavía no tenemos suficiente información para clasificar todo el informe como “fuerte”.
El consenso que aparece en los calendarios económicos no lo publica BLS: normalmente es una previsión agregada por proveedores de información a partir de estimaciones de analistas. Más adelante dedicaremos una lección completa a entender el dato real frente a la previsión y la sorpresa macroeconómica.
Aquí basta con entender una cosa:
el mercado llega al NFP esperando algo.
Una cifra aislada pierde mucho sentido si no sabemos qué estaba descontado antes de conocerla.
2. ¿Qué pasó con las revisiones?
Este paso se omite muchísimo.
Los primeros datos de payrolls son estimaciones preliminares. Conforme llegan más respuestas de empresas y organismos públicos, BLS revisa las cifras de los dos meses posteriores a su publicación inicial. Después existen también procesos de revisión y benchmark anual.
Imagina:
- NFP actual: +230,000
- consenso: +150,000
- revisión de los dos meses anteriores: -90,000 empleos
El titular sigue siendo mejor de lo esperado.
Pero ahora la fotografía cambia.
Si los meses anteriores contenían 90,000 empleos menos de lo que creíamos, parte de la sorpresa positiva del dato actual queda compensada por nueva información sobre el pasado reciente.
No debes sumar y restar mecánicamente todo para fabricar un “NFP ajustado”. El punto es otro:
una revisión grande puede cambiar la tendencia que creías estar viendo.
3. ¿Qué hizo la tasa de desempleo y qué ocurrió con la participación?
Ahora pasamos a la encuesta de hogares.
La tasa de desempleo mide el porcentaje de la fuerza laboral que está desempleada. La tasa de participación laboral mide qué porcentaje de la población civil no institucional correspondiente está trabajando o buscando activamente trabajo.
Aquí es donde leer únicamente el desempleo puede engañarte.
Supongamos que la tasa sube de:
4.0% → 4.2%
Parece un deterioro evidente.
Pero después observas que la participación laboral también aumentó.
Una posibilidad es que hayan entrado más personas en la fuerza laboral buscando empleo. Algunas todavía no lo consiguieron y, por tanto, ahora aparecen como desempleadas.
No estoy diciendo que una subida del desempleo deje de importar.
Estoy diciendo que necesitas saber por qué cambió.
En la próxima lección entraremos mucho más a fondo en desempleo y mercado laboral. Aquí únicamente necesitamos esta capa para interpretar correctamente el NFP.
4. ¿Qué están diciendo los ingresos medios por hora?
Los Average Hourly Earnings, o ingresos medios por hora, son otra de las cifras que puede cambiar bastante la lectura de un informe laboral.
BLS calcula estos ingresos medios dividiendo la nómina agregada entre las horas agregadas. La serie que suele seguir el mercado se refiere a empleados del sector privado no agrícola.
¿Por qué interesan?
Porque un mercado laboral con fuertes aumentos del empleo y presiones elevadas sobre los ingresos puede generar una lectura distinta a un mercado laboral que crea empleo mientras el crecimiento salarial se modera.
Pero tampoco caería en:
salarios suben = inflación sube.
Los ingresos medios por hora tienen limitaciones. Pueden verse afectados por cambios en la composición del empleo: si un mes aumenta el peso relativo de trabajos mejor o peor pagados, el promedio puede variar aunque ningún trabajador concreto haya recibido esa misma variación salarial.
Además, BLS aclara que esta serie no representa el coste laboral total para las empresas y excluye componentes como determinadas prestaciones y bonos irregulares.
Así que los salarios aportan información.
No una sentencia.
5. ¿Las piezas cuentan la misma historia?
Esta es la pregunta que separa leer un NFP de leer un titular.
Puedes encontrarte un informe así:
| Componente | Esperado | Dato hipotético |
|---|---|---|
| Payrolls | +170,000 | +245,000 |
| Revisiones anteriores | — | -80,000 |
| Desempleo | 4.1% | 4.3% |
| Participación | 62.5% | 62.7% |
| Ingresos medios por hora m/m | +0.3% | +0.2% |
Si solo miras payrolls, dirías:
“Informe muy fuerte.”
Yo sería más cuidadoso.
Hay más creación de empleo de la prevista, sí.
Pero las revisiones restan fortaleza a los meses anteriores. El desempleo aumenta. Parte de ese aumento coincide con una mayor participación laboral. Y los ingresos medios por hora son más suaves de lo esperado.
Esto es un informe mixto.
Y los informes mixtos son precisamente los que hacen más absurda la idea de convertir el NFP en una regla automática de compra o venta.
Dato principal no significa informe completo
Los mercados modernos reciben las cifras prácticamente de inmediato.
Eso provoca algo interesante.
Una primera reacción puede estar dominada por el titular. Después, conforme participantes y sistemas procesan desempleo, salarios, revisiones y detalles, la interpretación puede cambiar.
Por eso puedes ver:
- un movimiento inicial muy fuerte;
- una pausa;
- una reversión parcial o completa;
- o una continuación cuando los detalles confirman el titular.
Ninguna de esas secuencias está garantizada.
La lección importante es que primera reacción e interpretación final no son necesariamente lo mismo.
Esto prepara directamente lo que estudiaremos después en la lección de trading de noticias: spreads, slippage, liquidez, velocidad de ejecución y el riesgo de intentar operar una publicación que puede repricing el mercado en cuestión de segundos.
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Un NFP fuerte no significa automáticamente que el dólar tenga que subir
Este error merece una sección propia porque es probablemente la simplificación más repetida alrededor del NFP.
Piensa en dos escenarios.
Escenario A
La inflación sigue elevada, la Fed intenta enfriar la economía y el mercado espera varios recortes de tasas.
Sale un informe laboral claramente más fuerte de lo previsto, con buenos payrolls, revisiones positivas y crecimiento salarial elevado.
El mercado podría interpretar:
La economía aguanta mejor de lo esperado y quizá la Fed tenga menos margen para recortar.
Eso puede presionar al alza las expectativas de tasas y los rendimientos de los bonos, lo cual puede favorecer al dólar bajo determinadas condiciones.
Ahora cambia el contexto.
Escenario B
La inflación está contenida, el mercado teme una recesión y el empleo llevaba meses deteriorándose.
Sale un NFP moderadamente mejor de lo esperado.
La lectura podría ser:
El riesgo de deterioro económico inmediato ha bajado un poco.
Sigue siendo un informe laboral “fuerte” frente al consenso.
Pero la narrativa que está cambiando es distinta.
Para mí, esta es una de las reglas centrales de la macroeconomía aplicada al trading:
un dato no tiene una reacción incorporada. Tiene implicaciones dentro de un contexto.
Tampoco significa que la bolsa tenga que subir con un NFP fuerte
Aquí aparece otra aparente contradicción.
Más empleo puede ser positivo para la economía porque implica más ingresos, consumo y actividad.
Pero el mercado de acciones no cotiza simplemente si la economía está “bien” o “mal”.
También cotiza tipos de interés, condiciones financieras, valoraciones y expectativas futuras.
Por eso un dato laboral fuerte puede ser recibido positivamente si reduce el miedo a una recesión.
Y puede presionar a las acciones en otro momento si provoca una fuerte subida de las expectativas de tipos.
Incluso distintos sectores pueden reaccionar de manera diferente.
No necesitamos convertir esta lección en un curso sobre índices, bonos, divisas y materias primas.
Lo que sí necesitas entender es que el NFP entra en una red de relaciones. Más adelante aprenderemos a leerla de forma sistemática mediante el análisis intermercado.
Cuándo se publica el NFP
El informe Employment Situation se publica mensualmente por el Bureau of Labor Statistics.
La hora programada es habitualmente 8:30 a. m. Eastern Time de Estados Unidos, pero yo no memorizaría la frase que encontrarás repetida en muchas guías de que “siempre sale el primer viernes del mes”.
El calendario oficial puede tener fechas diferentes. El propio BLS publica y actualiza su calendario de lanzamientos. Por ejemplo, su programación incluye meses cuya publicación no cae en el primer viernes.
Para un trader en México, la solución más limpia es todavía más sencilla:
usa un calendario que convierta el evento a tu hora local.
No merece la pena memorizar una hora mexicana fija cuando existen zonas horarias diferentes y la relación con el horario del Este estadounidense puede variar.
En la lección sobre cómo utilizar un calendario económico veremos cómo preparar este tipo de eventos sin llenar la pantalla de cuarenta publicaciones que no necesitas seguir.
Si quieres practicar esa preparación con gráficos y alertas en una plataforma orientada a trading activo, aquí puedes consultar Pepperstone. Mi recomendación sería empezar observando el comportamiento antes, durante y después del dato antes de plantearte que “NFP” tenga que significar automáticamente “hay que operar”.
Qué miraría antes y después de la publicación
Antes del dato quiero saber, como mínimo:
- qué espera el consenso para payrolls;
- cuál fue el dato anterior;
- si el mercado viene especialmente preocupado por empleo, inflación o ambos;
- qué cifras laborales recientes han cambiado la narrativa;
- y qué podría hacer que este NFP fuese realmente relevante.
Después de publicarse, revisaría:
1. Payrolls frente a lo esperado.
2. Revisiones de meses anteriores.
3. Desempleo.
4. Participación laboral.
5. Ingresos medios por hora.
6. Si las cifras se confirman entre sí o están enviando mensajes distintos.
Y solo después intentaría entender qué está cambiando en las expectativas del mercado.
La siguiente pregunta no es:
“¿Subió o bajó el EUR/USD?”
Es:
“¿Qué interpretación parece estar descontando ahora el mercado que no estaba descontando cinco minutos antes?”
Eso es bastante más difícil.
Y bastante más útil.
Los errores más frecuentes al leer las nóminas no agrícolas
Quedarte solo con el número de payrolls
Es el error principal.
Un beat en payrolls puede convivir con fuertes revisiones negativas, mayor desempleo o salarios más débiles.
El titular importa.
El informe completo importa más.
Confundir empleos con personas empleadas
La encuesta de establecimientos cuenta puestos de trabajo en nómina.
La encuesta de hogares cuenta personas.
Son conceptos estadísticos diferentes.
Una persona con dos empleos puede aparecer dos veces en CES y una sola vez en CPS.
Ignorar las revisiones
Si llevas dos meses construyendo una narrativa sobre una serie de empleo que después se revisa considerablemente, tu información ha cambiado.
Tu análisis debería poder cambiar también.
Mirar desempleo sin participación
Una caída del desempleo puede parecer positiva, pero adquiere otro significado si coincide con una fuerte caída de participación.
Y una subida del desempleo puede tener una lectura menos negativa si al mismo tiempo muchas personas están entrando de nuevo a la fuerza laboral.
Desarrollaremos esta relación con calma en la siguiente lección.
Interpretar los salarios como una medición perfecta de inflación
Los ingresos medios por hora aportan información relevante sobre el mercado laboral.
Pero son un promedio, tienen efectos de composición y no representan todo el coste laboral.
No los convertiría en un “IPC adelantado”.
Operar el primer movimiento porque parece obvio
Aquí tendría especial cuidado.
Alrededor de publicaciones macro relevantes pueden aumentar la volatilidad, ampliarse spreads y producirse slippage. Una orden no tiene por qué ejecutarse exactamente donde viste el precio en pantalla.
Entender el NFP y tener ventaja operándolo son dos cosas distintas.
Si más adelante decides experimentar con operativa alrededor de datos macro, revisa primero cómo funciona la ejecución, cuánto riesgo asumirías y qué condiciones aplica tu bróker. Puedes consultar aquí las condiciones y la promoción disponible de Pepperstone. Las promociones pueden cambiar según entidad, residencia y momento de apertura, así que prefiero no convertir una condición comercial variable en parte de la lección.
Cómo encaja el NFP dentro de una lectura macro
Después de toda esta explicación, el NFP debería dejar de verse como una vela gigante esperando ocurrir una vez al mes.
Es una nueva pieza de información dentro de una tesis.
Puedes pensarlo así:
Payrolls
¿Se está creando empleo?
↓
Desempleo y participación
¿Está mejorando o deteriorándose realmente el mercado laboral?
↓
Ingresos
¿Existe presión salarial?
↓
Revisiones
¿La tendencia que creíamos ver sigue siendo la misma?
↓
Fed
¿Cambia algo en la evaluación de máximo empleo, inflación o riesgos?
↓
Tipos y yields
¿Cambia lo que el mercado espera de la política monetaria?
↓
Activos
¿Cómo se transmite ese cambio a bonos, divisas, acciones y otras clases de activos?
Eso es macro trading.
No memorizar qué activo “debería” subir después de un dato.
La idea que quiero que te lleves
Si solo recuerdas una frase de esta lección, que sea esta:
dato principal no equivale a informe completo.
El NFP es mucho más útil cuando dejas de preguntarte si el número salió “bueno” o “malo” y empiezas a leer cinco piezas juntas:
payrolls + desempleo + participación + ingresos + revisiones.
Después viene el contexto.
Y después las expectativas.
Un NFP de +250,000 puede ser extraordinariamente relevante un mes y bastante menos importante otro. Puede cambiar las expectativas de la Fed o simplemente confirmar algo que el mercado ya daba por hecho.
No existe una traducción automática de dato a trade.
Ahora tenemos que profundizar en una de esas cinco piezas que hoy solo hemos utilizado para interpretar el informe: la tasa de desempleo y el mercado laboral.
Ahí vamos a separar desempleo, participación, empleo, horas, claims y otras señales para entender qué significa realmente que el mercado laboral se esté enfriando o fortaleciendo.
¿Qué significa NFP en trading?
NFP significa Nonfarm Payrolls, o nóminas no agrícolas. En trading suele utilizarse para referirse al cambio mensual del empleo en nóminas no agrícolas de Estados Unidos y, de forma más amplia, a la publicación mensual Employment Situation del BLS.
Para interpretarlo bien no basta con mirar payrolls: conviene revisar también desempleo, participación, ingresos y revisiones.
¿El NFP incluye empleados del gobierno?
Sí. La estadística de total nonfarm payroll employment incluye empleo público civil. Lo que se excluye son categorías como trabajadores agrícolas, domésticos, autónomos no constituidos como sociedad, familiares no remunerados y personal militar uniformado, entre otras exclusiones metodológicas específicas.
Este punto se explica mal con bastante frecuencia.
¿Un NFP mejor de lo esperado hace subir siempre al dólar?
No.
Un dato más fuerte de lo previsto puede favorecer al dólar si hace que el mercado espere una política monetaria relativamente más restrictiva, pero la reacción depende del contexto, de otros componentes del informe, del posicionamiento y de lo que ya estuviera descontado.
“NFP fuerte = comprar dólar” no es una estrategia macro.
¿Es lo mismo el NFP que la tasa de desempleo?
No.
Los payrolls proceden de la encuesta de establecimientos CES. La tasa de desempleo procede de la encuesta de hogares CPS.
Se publican dentro del mismo informe, pero miden cosas distintas y utilizan metodologías diferentes.
