Manufactura y construcción explican buena parte de la caída
El Indicador Mensual de la Actividad Industrial (IMAI) bajó 1.4% mensual en septiembre, con cifras desestacionalizadas y en términos reales, informó el INEGI. La caída fue la mayor desde octubre de 2024, cuando la serie registró un descenso de 1.6%. Aun así, frente a septiembre de 2025 la actividad industrial aumentó 1.4% anual. Las dos cifras no se contradicen: una compara septiembre con agosto y la otra con el mismo mes del año pasado.
El deterioro mensual se concentró en dos ramas relevantes. La construcción cayó 2.0% y las manufacturas 1.7%. En sentido contrario, la minería avanzó 0.4% y la generación, transmisión y distribución de electricidad, junto con agua y gas, aumentó 1.4%. En la comparación anual desestacionalizada, la construcción todavía crecía 6.4% y las manufacturas 0.5%, lo que obliga a separar el tropiezo de septiembre de una conclusión más amplia sobre toda la industria.
La sorpresa también fue mayor de lo previsto: el consenso recogido por Trading Economics apuntaba a una caída mensual de 0.2%. Además, el dato anterior cambió. INEGI había publicado inicialmente un avance de 0.6% para agosto, pero la serie incorporada en el reporte de septiembre muestra ahora un aumento de 0.2%. El Instituto explicó que la actualización con información estadística más reciente generó diferencias frente a variaciones difundidas previamente. Ese ajuste importa porque hace menos fuerte el punto de partida antes de la caída de septiembre.
El dato encaja con la holgura de Banxico, pero no causó el recorte
Banxico redujo el 5 de noviembre la tasa de referencia en 25 puntos base, a 6.25%, con efectos a partir del día 6. La decisión fue dividida: tres integrantes votaron por el recorte y dos por mantenerla en 6.50%. El banco central señaló que la economía había seguido expandiéndose en el tercer trimestre, pero que continuaba anticipando condiciones de holgura y riesgos a la baja para la actividad. También indicó que no percibía presiones de demanda en la economía.
Ahí está la conexión con la industria, pero también el matiz más importante. El IMAI de septiembre se publicó el 11 de noviembre, seis días después de la decisión de Banxico. Por lo tanto, no puede presentarse como una causa del recorte ya realizado. Lo que sí puede decirse es que el retroceso industrial publicado posteriormente es consistente con la lectura de una economía con margen de capacidad sin utilizar y menor presión de demanda que la Junta ya había incorporado a su diagnóstico.
Para hogares y empresas, una actividad industrial más débil puede terminar reflejándose en menor inversión, empleo o demanda de financiamiento si se vuelve persistente. Pero un solo mes no confirma esa tendencia. Tampoco significa que Banxico deba responder mecánicamente con otra baja: la política monetaria se decide con una lectura más amplia de crecimiento, inflación, expectativas y tipo de cambio.
Inflación y una Junta dividida impiden dar por hecho otro recorte
El propio comunicado de Banxico marcó un límite claro. La Junta describió la reducción como un “ajuste puntual” y señaló que mantener la tasa por un tiempo prolongado en 6.25% ayudaría a que la inflación converja a la meta. Además, elevó sus previsiones para el cuarto trimestre: la inflación general pasó de 3.5% a 3.7% y la subyacente de 3.6% a 3.7%. El balance de riesgos para la inflación permaneció sesgado al alza.
El dato de precios publicado después reforzó esa cautela. La inflación general anual subió a 3.75% en octubre, desde 3.45% en septiembre, mientras la subyacente aumentó a 3.80% desde 3.75%. Es decir, la debilidad industrial añade evidencia al lado de la holgura, pero la inflación sigue poniendo un contrapeso. Banxico debe equilibrar ambos frentes y, además, vigilar el efecto del tipo de cambio sobre los precios.
La votación de 3 a 2 también importa. Dos integrantes prefirieron conservar la tasa en 6.50%, mientras la mayoría aprobó el recorte. Esa división, junto con el lenguaje de “ajuste puntual”, hace difícil leer la caída industrial como una señal suficiente para anticipar la decisión de diciembre. El dato modifica el contexto; no sustituye la evaluación completa de Banxico.
Qué debe vigilar ahora el peso y el calendario de Banxico
Para el peso mexicano, el canal más importante pasa por las expectativas de tasas. Si una debilidad más amplia de la actividad llevara al mercado a anticipar una política monetaria más flexible, el diferencial de tasas frente a Estados Unidos podría reducirse y restar parte del apoyo que ofrece el rendimiento en pesos. Pero el USD/MXN no depende de un solo indicador: también pesan la Reserva Federal, el dólar global, la percepción de riesgo y la inflación mexicana.
El calendario ofrece varias comprobaciones antes de la próxima decisión. Banxico publicará el 19 de noviembre las minutas de la reunión del 5 de noviembre y el 26 de noviembre su Informe Trimestral del tercer trimestre. El INEGI difundirá el IGAE de septiembre el 23 de noviembre y el siguiente IMAI, correspondiente a octubre, el 11 de diciembre. La próxima decisión de política monetaria está programada para el 17 de diciembre.
La conclusión útil es más estrecha de lo que sugeriría una lectura automática del dato: la caída industrial de septiembre refuerza la evidencia compatible con holgura, pero no prueba que la economía haya entrado en una nueva tendencia ni garantiza otra baja de tasas. Para saber si Banxico tiene margen adicional habrá que comprobar si la debilidad se extiende al resto de la actividad y, sobre todo, si la inflación vuelve a ceder sin añadir presión al peso.
