Cómo se llegó a una brecha de 225 puntos base
Banxico recortó el 5 de noviembre su tasa objetivo en 25 puntos base, de 6.50% a 6.25%, con efectos desde el día siguiente. La Reserva Federal, en cambio, mantuvo el 28 de octubre su rango en 3.75%-4.00%. Si la comparación se hace contra el límite superior de la Fed, el diferencial pasó de 250 a 225 puntos base después del ajuste mexicano.
Hay un matiz que conviene no perder. La Fed no fija una sola tasa, sino un rango. Por eso, los 225 puntos son una convención útil, no la única manera de medir la distancia. Frente al punto medio del rango estadounidense, 3.875%, la brecha es de 237.5 puntos; frente a la tasa efectiva de fondos federales, que se ubicaba en 3.88%, ronda 237 puntos. Esa diferencia metodológica importa porque evita convertir los 200 puntos en una línea exacta con propiedades especiales.
El riesgo de una nueva compresión viene principalmente de Estados Unidos. La Fed subió 25 puntos en septiembre y en octubre mantuvo la tasa, aunque dos integrantes votaron por otro aumento de 25 puntos. Las proyecciones de septiembre situaron la mediana de la tasa apropiada para cierre de 2026 en 4.1%, consistente entonces con otro ajuste al alza. Además, el CPI de octubre avanzó 0.4% mensual y la medida subyacente 0.3%. Al consultar el mercado el 13 de noviembre, los futuros implicaban cerca de 90% de probabilidad para una subida de 25 puntos en diciembre y alrededor de 10% para una de 50. Es precio de mercado, no una decisión tomada.
Por qué acercarse a 200 puede restar apoyo al carry trade
El carry trade busca aprovechar diferencias de tasas entre monedas: en términos simples, financiarse en una moneda de menor rendimiento y mantener exposición a otra con mayor rendimiento. El premio de tasas puede ayudar, pero no elimina el riesgo cambiario. Si la moneda de mayor rendimiento se deprecia lo suficiente, la ganancia por intereses puede desaparecer.
México ha tenido un diferencial que ha ayudado al atractivo relativo del peso, aunque no actúa solo. En las minutas publicadas el 8 de octubre —todavía con la tasa de Banxico en 6.50%— la mayoría señaló que la apreciación observada durante 2026 se explicaba en parte porque el diferencial ajustado por volatilidad estaba entre los más altos de las economías emergentes. Otro integrante señaló, al mismo tiempo, que el diferencial simple estaba por debajo de su promedio histórico. El BIS también ha documentado que el peso ha sido una moneda relevante en estrategias de carry y que la volatilidad puede cambiar rápidamente esa relación.
Si el diferencial baja de 225 a 200 puntos, el colchón de rendimiento se reduce otros 25 puntos base, todo lo demás constante. Eso puede hacer que una posición en pesos sea más sensible a un dólar fuerte, a una subida de la volatilidad o a un episodio global de menor apetito por riesgo. No significa que el peso tenga que depreciarse. Para hogares y empresas, tampoco cambia de un día a otro el costo del crédito: el canal es indirecto, mediante el tipo de cambio, la inflación y las decisiones futuras de tasas. Banxico ha insistido en que su política no necesita reaccionar de manera mecánica a la Fed.
Qué tendría que pasar para ver 200 o 175 puntos
La aritmética es directa si Banxico mantiene 6.25%. Una subida de 25 puntos de la Fed llevaría el rango estadounidense a 4.00%-4.25% y dejaría la brecha, medida contra el límite superior, en 200 puntos base. Un aumento acumulado de 50 puntos llevaría ese límite a 4.50% y la brecha a 175 puntos. Eso podría ocurrir con una subida de 50 puntos en diciembre o con dos ajustes de 25 puntos en reuniones distintas.
Aquí hay otro matiz importante: a la Fed solo le queda una reunión programada en 2026, el 8 y 9 de diciembre. Por tanto, dos subidas de 25 puntos en reuniones distintas exigirían una segunda decisión ya en 2027. También existe la ruta inversa: un recorte adicional de 25 puntos de Banxico, con la Fed sin cambios, llevaría la brecha a 200. Sin embargo, el comunicado del 5 de noviembre señaló que mantener la tasa en 6.25% “por un tiempo prolongado” apoyaría la convergencia de la inflación, lo que reduce la fuerza de ese escenario inmediato sin eliminarlo para más adelante.
Qué debe vigilar México antes de sacar conclusiones
El diferencial no puede analizarse aislado de la inflación. El INEGI reportó una inflación anual de 3.75% en octubre y una subyacente de 3.80%. El FIX de Banxico fue de 18.6188 pesos por dólar el 12 de noviembre. Esos datos no demuestran que el movimiento del peso responda a una sola causa, pero sí recuerdan que Banxico debe mirar al mismo tiempo precios, actividad, expectativas, volatilidad y tipo de cambio.
El siguiente bloque de información llegará con las minutas de Banxico del 19 de noviembre, su informe trimestral del 26 de noviembre, la decisión de la Fed del 9 de diciembre y la de Banxico del 17 de diciembre. El cambio confirmado es que el diferencial se redujo a 225 puntos bajo la comparación con el techo de la Fed. Lo que no puede afirmarse es que cruzar 200 vaya a debilitar al peso o a forzar una respuesta de Banxico. Los 200 puntos sirven como referencia para medir cuánto se estrecha el carry, no como una frontera automática.
