Heath cuestiona una decisión que ya había dividido a Banxico
El Banco de México recortó el 5 de noviembre su tasa de referencia de 6.50% a 6.25%, en una votación de tres contra dos. Victoria Rodríguez Ceja, Gabriel Cuadra y Omar Mejía apoyaron el ajuste; Galia Borja y Jonathan Heath prefirieron mantenerla sin cambio. La decisión sorprendió al mercado, que en el sondeo de Reuters esperaba una pausa.
Una semana después, Heath endureció su crítica. En respuestas escritas a Reuters, y hablando expresamente a título personal, sostuvo que el recorte “confunde” y manda una señal equivocada porque, desde su lectura, la inflación vuelve a mostrar una trayectoria ascendente. También cuestionó que Banxico haya anticipado que la tasa podría permanecer en 6.25% durante un periodo prolongado.
Ese matiz es central. Heath forma parte de la Junta de Gobierno, pero sus declaraciones no son una nueva decisión de Banxico ni sustituyen al comunicado del banco central. La postura institucional sigue siendo que el ajuste fue puntual y que mantener la tasa en el nivel alcanzado durante un periodo prolongado apoyará la convergencia de la inflación hacia la meta.
La inflación explica por qué la disidencia gana peso
El argumento de Heath recibió un dato incómodo pocos días después del recorte. INEGI informó que la inflación general anual subió de 3.45% en septiembre a 3.75% en octubre. La inflación subyacente, que excluye componentes más volátiles y ayuda a observar presiones persistentes, también repuntó ligeramente, de 3.75% a 3.80%.
El propio Banxico ya había reconocido un escenario menos favorable en su comunicado del 5 de noviembre. Elevó su previsión de inflación general para el cuarto trimestre de 2026 de 3.5% a 3.7% y la subyacente de 3.6% a 3.7%. Aun así, mantuvo su estimación de que la inflación convergerá al 3% en el cuarto trimestre de 2027 y sostuvo que la holgura de la economía limita las presiones de demanda.
Ahí está el desacuerdo de fondo. La mayoría considera que el proceso desinflacionario continúa y que el recorte no rompe una postura todavía restrictiva. Heath teme que bajar la tasa mientras la inflación repunta y los pronósticos se revisan al alza reste margen si después se necesita endurecer otra vez. No es una disputa sobre si la inflación está dentro de la banda de tolerancia de 2% a 4%, sino sobre qué tan sostenible es el camino hacia el objetivo puntual de 3%.
El peso y la Fed vuelven el diferencial de tasas más sensible
Para México, la discusión no termina en la inflación. Banxico tiene una tasa de 6.25%, mientras la Reserva Federal mantiene su rango en 3.75%-4.00% después de subir 25 puntos base en septiembre y pausar en octubre. Tomando el límite superior del rango estadounidense, el diferencial es ahora de 225 puntos base.
Heath advirtió que ese margen podría volverse demasiado estrecho si la Fed sigue subiendo tasas. Los mercados han elevado con fuerza las expectativas de un aumento en diciembre después de nuevos datos de inflación en Estados Unidos, y algunos funcionarios de la Fed han abierto incluso la discusión sobre movimientos mayores si las presiones de precios persisten. Nada de eso equivale todavía a una decisión. La próxima reunión será el 8 y 9 de diciembre.
El tipo de cambio de cierre publicado por Banxico para el 12 de noviembre fue de 18.6157 pesos por dólar. Ese nivel no puede atribuirse a las declaraciones de Heath: el dólar también se fortaleció globalmente por la reevaluación de la trayectoria de tasas de la Fed. Para el USD/MXN, la señal útil es otra. Si Estados Unidos endurece su política mientras Banxico mantiene 6.25%, el diferencial se estrecharía y el peso podría quedar más expuesto a episodios de volatilidad.
La credibilidad de Banxico se medirá en expectativas, no en una sola frase
Heath llevó la discusión a un terreno más delicado al cuestionar la credibilidad de la meta de inflación. La encuesta de Banxico de octubre mostró que la mediana de las expectativas de inflación general para los próximos uno a cuatro años se ubicó en 3.80%, por encima del objetivo puntual de 3%. Eso muestra una distancia persistente respecto de la meta, pero no basta por sí solo para concluir que Banxico haya perdido su credibilidad.
La siguiente prueba será más concreta. Banxico publicará el 19 de noviembre las minutas de la reunión que produjo el recorte y el 26 de noviembre su Informe Trimestral. Después llegará la decisión de la Fed el 9 de diciembre y Banxico volverá a decidir el 17 de diciembre. Esas referencias permitirán saber si la preocupación expresada por Heath aparece también en la discusión interna de otros integrantes.
Lo que cambió es claro: la decisión de noviembre dejó una Junta dividida y la inflación de octubre volvió más difícil sostener una lectura lineal de desinflación. Lo que todavía no puede afirmarse es que Banxico vaya a revertir el recorte o que el peso tenga una dirección asegurada. Para México, el foco está ahora en la inflación subyacente, las expectativas, el diferencial Banxico-Fed y la capacidad del banco central para conservar flexibilidad sin enviar señales contradictorias.
