La temporada comenzó a tomar forma esta semana. América Móvil programó la publicación de sus resultados para el 21 de julio, Banorte ya presentó sus cifras, Walmart de México fijó su reporte para el 22 de julio y Cemex hará lo propio el día 23. Más que una fotografía uniforme de la economía, las cuentas mostrarán qué compañías pudieron defender su rentabilidad en un entorno de menores tasas, apreciación del peso y crecimiento moderado.
Para los accionistas, el dato más llamativo no será necesariamente el aumento de los ingresos. El segundo trimestre deberá mostrar si las empresas están convirtiendo las ventas en utilidad operativa y flujo de caja, o si el crecimiento sigue acompañado por mayores gastos, inversiones y presión sobre el capital de trabajo.
Banorte ofrece una primera señal: crece el crédito, pero también el costo del riesgo
Grupo Financiero Banorte, que cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores con la clave GFNORTEO, reportó una utilidad neta de 15,550 millones de pesos en el segundo trimestre, 6% superior a la del mismo periodo de 2025 y 1% mayor frente al trimestre previo. La cartera de crédito en etapas 1 y 2 avanzó 8% anual, impulsada por los segmentos automotriz, nómina y tarjeta de crédito.
La lectura empresarial es favorable, pero no completamente limpia. El margen financiero neto del banco alcanzó 6.9%, con una expansión anual de 57 puntos base, apoyado por una mejor mezcla de cartera y la reducción del costo de fondeo. Sin embargo, las provisiones aumentaron 26% frente al segundo trimestre de 2025 y el índice de morosidad subió de 1.1% a 1.5%.
Banorte muestra así una de las tensiones que probablemente aparecerán en otros bancos mexicanos: las menores tasas pueden aliviar el costo de los depósitos, pero el crecimiento del crédito de consumo exige vigilar con mayor atención la calidad de la cartera. El grupo conserva niveles elevados de capital y liquidez, aunque el costo de riesgo será una referencia importante durante la segunda mitad del año.
Para el resto del sector financiero, no bastará con aumentar la cartera. Los inversionistas deberán revisar cuánto crecen los ingresos por intereses después de provisiones, si los gastos tecnológicos avanzan más rápido que los ingresos y cómo evoluciona la morosidad en tarjetas, préstamos personales y crédito a pequeñas empresas.
Walmex y FEMSA deberán demostrar que vender más todavía genera rentabilidad
En consumo, Walmart de México y Centroamérica llega al trimestre después de registrar en México un crecimiento de 4.4% en ingresos durante los primeros tres meses del año. Sus ventas a unidades iguales avanzaron 3.1% y el margen bruto aumentó 40 puntos base, aunque los gastos crecieron por la apertura de tiendas y las inversiones en comercio electrónico. El EBITDA subió solamente 1.9%, por debajo del avance de los ingresos.
Esa diferencia resume lo que debe vigilarse en su reporte del 22 de julio. Walmex necesita mostrar que sus inversiones en precios, tiendas, logística y comercio electrónico comienzan a traducirse en crecimiento operativo, no únicamente en mayor facturación. Su propio calendario confirmó esa fecha para la publicación del segundo trimestre.
FEMSA enfrenta una prueba similar en sus negocios de proximidad. En su último segundo trimestre disponible, correspondiente a 2025, los ingresos de Proximidad Américas aumentaron 6.9%, pero la utilidad de operación cayó 2.8%. Para 2026, la atención volverá a concentrarse en las ventas comparables de OXXO, la evolución de los márgenes y el costo de expandir tiendas y capacidades digitales.
También importará Coca-Cola FEMSA. Durante el primer trimestre de 2026, su volumen aumentó 1.2%, pero México registró una contracción. Los ingresos consolidados crecieron 1.1% en pesos y 6% sin el efecto de conversión de monedas, mientras el margen bruto mejoró 150 puntos base. El segundo trimestre tendrá que aclarar si esa expansión de rentabilidad puede mantenerse y si el mercado mexicano recuperó volumen.
Cemex y Grupo México estarán más expuestas al peso y al ciclo internacional
Cemex publicará sus resultados el 23 de julio. La empresa llega a la cita después de registrar ventas consolidadas por 4,019 millones de dólares en el primer trimestre, un crecimiento comparable de 3%. La utilidad neta atribuible fue de 228 millones de dólares, frente a 734 millones un año antes, aunque aquella comparación incluía una ganancia extraordinaria por la venta de sus operaciones en República Dominicana.
Por eso, comparar únicamente la utilidad neta podría ofrecer una lectura equivocada. En Cemex será más útil revisar el EBITDA comparable, el margen, el flujo de caja libre y la deuda. La compañía indicó en el primer trimestre que la infraestructura mantenía fortaleza, mientras la construcción residencial seguía débil en algunos mercados. También reconoció presiones de transporte y precios.
El peso mexicano será otro factor. Una moneda más fuerte puede reducir ciertos costos denominados en dólares para empresas importadoras, pero disminuye el valor en pesos de los ingresos obtenidos en otros países. En el caso de compañías globales como Cemex, América Móvil, FEMSA o Coca-Cola FEMSA, convendrá separar el crecimiento operativo del efecto de conversión cambiaria.
Grupo México, por su parte, dependerá en gran medida del precio y el volumen del cobre, así como de los costos de producción y del desempeño de su división de transportes. Un trimestre favorable en el metal no garantiza por sí mismo una mejora equivalente en flujo de caja: también deben considerarse las inversiones, los impuestos, la producción y los proyectos de expansión.
Lo que deberá vigilar el accionista mexicano
La temporada no debería evaluarse solamente mediante el porcentaje de empresas que superen o incumplan estimaciones. El punto central será la calidad de los resultados.
Una empresa puede aumentar el beneficio por factores fiscales, extraordinarios o cambiarios sin mejorar realmente su operación. También puede elevar el EBITDA y, al mismo tiempo, consumir caja por inventarios, cuentas por cobrar o inversiones. Por eso, ingresos, utilidad y flujo de caja cuentan historias diferentes.
El entorno de tasas también modificará las comparaciones. Banorte utilizó como referencia una tasa de Banxico de 6.50% al cierre del segundo trimestre, frente a 8% un año antes. Para los bancos, esto cambia el rendimiento de activos y el costo de fondeo; para empresas endeudadas, puede reducir gradualmente la presión financiera, aunque el beneficio depende de la estructura y el vencimiento de cada deuda.
Quienes siguen estas compañías desde México también deben revisar cómo acceden al mercado y qué costos asumen. Las comparativas de brókers regulados en México y de brókers en línea pueden aportar contexto sobre plataformas, regulación y condiciones, sin sustituir el análisis de cada emisora.
Lo que cambió es que el segundo trimestre ya empieza a separar a las compañías capaces de defender márgenes de aquellas que solo mantienen el crecimiento de ventas. El riesgo abierto está en la morosidad, los gastos, la conversión cambiaria y la generación de caja. Ahora cada empresa tendrá que demostrar que sus inversiones y su estrategia producen una mejora operativa sostenible.
