Terronera baja costos, pero la guía anual todavía refleja el tropiezo
Terronera, la nueva mina de plata y oro de Endeavour Silver en Jalisco, mostró la mejora operativa más visible del trimestre. Su costo operativo directo bajó a 155.52 dólares por tonelada en el tercer trimestre, desde 169.49 dólares en el segundo y 195.11 dólares en el primero. La compañía atribuyó la mejora a la transición de diésel a gas natural licuado, la salida gradual de contratistas y ajustes en el flujo de trabajo.
La mejora también llegó al costo por onza. Terronera registró un cash cost de -0.20 dólares por onza de plata y un AISC de 21.81 dólares por onza, frente a 26.42 dólares en el segundo trimestre. Ese cash cost negativo no significa que producir plata “no cueste”: se calcula después de créditos por subproductos, principalmente oro. Además, tanto el cash cost como el AISC son medidas no IFRS, sin una definición estandarizada bajo esas normas, por lo que no conviene compararlas de forma automática entre compañías.
El matiz está en la guía anual. Aunque el costo trimestral mejoró, Endeavour elevó su previsión de costo operativo directo de Terronera para 2026 a 170-180 dólares por tonelada, frente al rango original de 130-140 dólares. La transición a LNG tardó más de lo esperado y el bloqueo de agosto redujo el procesamiento. Es decir, la tendencia reciente mejora, pero el arranque del año todavía pesa sobre las cifras acumuladas.
Guanaceví combina menor ley, una reparación y costos más altos
La situación fue distinta en Guanaceví, Durango. La mina procesó 89,722 toneladas en el trimestre, 10% menos que un año antes, y la ley promedio de plata cayó 24%, a 257 gramos por tonelada. Con menos toneladas y menor ley, la producción de plata descendió 31% interanual, hasta 702,972 onzas.
A esa presión se sumó una avería en el molino de bolas. Endeavour sacó de operación el molino principal el 21 de septiembre para sustituir la cabeza y el muñón del equipo, mientras mantuvo procesamiento a capacidad reducida. La reparación quedó completada y Guanaceví regresó a plena capacidad el 13 de octubre, por lo que el problema afectó al tercer trimestre pero ya estaba resuelto cuando se publicaron los resultados.
El costo refleja esa combinación. El cash cost de Guanaceví subió a 33.97 dólares por onza, desde 22.98 dólares un año antes, y el AISC alcanzó 40.84 dólares por onza, frente a 31.09 dólares. Además, el mineral comprado a terceros representó 33% del tonelaje procesado. Con precios de la plata más altos, ese material se encareció y presionó el costo directo, mientras las leyes de 2026 han quedado por debajo de lo planeado.
La plata cara ayuda al ingreso, pero también encarece partidas en México
El tercer trimestre deja una paradoja importante. Endeavour realizó la plata a un precio promedio de 62.42 dólares por onza, 62% por encima del mismo periodo de 2025. Los precios más altos favorecieron ingresos y créditos por subproductos, pero también elevaron regalías, derechos, compras de mineral a terceros y otros costos ligados a la rentabilidad de las operaciones.
Guanaceví es especialmente sensible a ese efecto. Según la compañía, por cada dólar adicional en el precio de la plata, los costos directos por tonelada pueden aumentar alrededor de 3.80 dólares en Guanaceví, frente a 0.90 dólares en Terronera. Por eso, una plata más cara no se traduce igual en todas las minas: el esquema de regalías, los subproductos y la dependencia de mineral comprado cambian el resultado.
Para México hay otro factor que merece atención: el peso. En los primeros nueve meses de 2026, el tipo de cambio promedio fue de 17.41 pesos por dólar, frente a 19.48 en el mismo periodo de 2025. Endeavour calcula que el peso fue, en promedio, 11% más fuerte frente al dólar, lo que elevó el valor en dólares de gastos pagados en moneda mexicana. En esta noticia, el canal macro más directo no son las tasas por sí solas, sino cómo el precio de la plata y el tipo de cambio terminan modificando la economía de cada operación.
La guía baja y obliga a mirar mina por mina
Endeavour recortó su guía consolidada de producción de plata para 2026 a 7.8-8.1 millones de onzas, desde 8.3-8.9 millones. Terronera quedó con una previsión de 2.5-2.6 millones de onzas y Guanaceví con 2.9-3.0 millones. La compañía también redujo su rango de producción equivalente de plata a 13.7-14.3 millones de onzas, desde 14.6-15.6 millones.
Para quien sigue la plata desde México, el punto importante es no confundir el precio del metal con el desempeño de una minera. Una acción minera incorpora riesgos de ley, costos, mantenimiento, compras de mineral, impuestos, tipo de cambio y ejecución operativa. Si el interés está en la materia prima, puede ser útil conocer las distintas vías de acceso en la guía de brokers para operar materias primas. Quien analice mineras cotizadas también puede revisar las opciones disponibles para comprar acciones estadounidenses, teniendo claro que una acción minera no replica de forma directa el precio de la plata.
La referencia para el cierre de 2026 está en tres frentes: si Terronera mantiene la reducción de costos, si Guanaceví recupera ritmo tras la reparación y si la combinación de plata y peso mexicano sigue amplificando —o moderando— los costos reportados. El mismo precio de la plata puede producir resultados muy distintos entre dos minas mexicanas.
