Los precios compensaron una producción más débil
Fresnillo plc publicó el 4 de agosto resultados que, a primera vista, parecen contundentes: los ingresos subieron 74.7% interanual, a US$3,382.6 millones, mientras la utilidad del periodo avanzó 213%, a US$1,463.4 millones. El EBITDA creció 113.2%, hasta US$2,349.7 millones. El salto, sin embargo, no vino de extraer más metal.
La producción atribuible de plata bajó 11.4%, a 22.0 millones de onzas, y la de oro cayó 7.3%, a 290,885 onzas. En plata pesaron el fin de la aportación del contrato Silverstream, menores leyes del mineral y menos material procesado en varias operaciones. En oro, el golpe principal estuvo en Herradura, por menor ley, volumen y recuperación, además de incidencias operativas y climáticas.
La diferencia la hicieron los precios realizados: Fresnillo reportó un promedio de US$78.9 por onza de plata, 134.4% más que un año antes, y US$4,666.8 por onza de oro, un aumento de 47.3%. Son precios efectivamente obtenidos por la empresa, no cotizaciones spot. Juanicipio, en Zacatecas, aportó 26.3% de la utilidad bruta consolidada y fue la mina con mayor contribución en el semestre.
El peso fuerte encareció los costos medidos en dólares
Los costos ajustados de producción aumentaron 20.5%, hasta US$811.9 millones. La empresa atribuyó buena parte del avance a la apreciación promedio del peso mexicano: el tipo de cambio pasó de 19.98 a 17.49 pesos por dólar entre ambos semestres. Como Fresnillo reporta en dólares, los salarios, servicios y otros gastos pagados en pesos se vuelven más caros al convertirlos.
Ese efecto cambiario tuvo un impacto adverso estimado de US$58.5 millones. La inflación subyacente de costos, excluyendo la revaluación del peso, fue de 3.5%, pero el indicador total llegó a 13.8%. También pesaron el mantenimiento y el acarreo temporal en Saucito, así como mayores distancias de transporte y trabajos de desmonte en Herradura.
El costo total de sostenimiento por onza equivalente, o AISC, subió con fuerza en varias minas de plata: 48.3% en Fresnillo, a US$32.87; 70.6% en Saucito, a US$29.32; y 39.4% en Juanicipio, a US$15.82. En Herradura aumentó 30.5%, a US$1,790.56 por onza equivalente de oro. Estas métricas incorporan subproductos y gasto de sostenimiento, por lo que no deben compararse de forma mecánica con el precio spot.
Fresnillo mantiene la guía, pero reduce el gasto de capital
La compañía mantuvo su previsión para 2026: entre 42.0 y 46.5 millones de onzas de plata atribuible y entre 500,000 y 550,000 onzas de oro. Al mismo tiempo, revisó el gasto de capital —capex— a un rango de US$500 millones a US$550 millones, frente a la estimación aproximada de US$765 millones comunicada en marzo.
En principio, una menor inversión prevista puede favorecer la generación de caja en el corto plazo, pero obliga a seguir la ejecución de los proyectos. Entre las referencias operativas están la interconexión del tiro Jarillas en Saucito, prevista para el cuarto trimestre, y la estabilización de Herradura después del retraso menor en la plataforma de lixiviación XV.
Mantener la guía no equivale a eliminar el riesgo. La segunda mitad deberá confirmar que las leyes del mineral, los volúmenes procesados y la disponibilidad de equipos permiten sostener el plan. La próxima actualización formal será el reporte de producción del tercer trimestre, programado para el 21 de octubre de 2026.
Qué significa para México y para quienes siguen metales
Fresnillo es una empresa central para leer la minería mexicana: tiene sus operaciones principales en el país, cotiza como FRES en las bolsas de México y Londres, y se mantiene como el principal productor mundial de plata primaria y uno de los mayores productores de oro de México. Sus resultados muestran una combinación clara: los precios extraordinarios protegieron los márgenes, mientras la producción y los costos enviaron señales más mixtas.
Para los traders en México, conviene separar tres exposiciones. La acción de una minera depende del precio del metal, pero también de leyes, recuperación, costos, capex, impuestos y ejecución. El oro y la plata, por su parte, siguen sensibles al dólar, las tasas reales, la inflación y los flujos de inversión; esas relaciones no son automáticas y pueden cambiar con el contexto.
Quien compare formas de seguir estos mercados puede consultar la guía de mejores brokers para operar materias primas, además de las comparativas de brokers para operar futuros y brokers para operar con CFDs. No son instrumentos equivalentes: los futuros y CFDs incorporan margen, apalancamiento y costos propios, mientras una acción minera añade riesgo corporativo y operativo.
La clave para el mercado mexicano será vigilar si los precios de los metales siguen compensando la presión del peso y los costos, y si Saucito, Herradura y las leyes de plata mejoran en la segunda mitad. Sin esa confirmación, el gran resultado financiero de Fresnillo no debe confundirse con una mejora uniforme de su operación.
