Oro y Nasdaq cayeron juntos: qué pasó el 30 de octubre
La sesión fue poco habitual. El Nasdaq Composite perdió 2.86% y cerró en 25,437 puntos, arrastrado por una nueva venta de acciones tecnológicas ligada a las dudas sobre el enorme gasto en inteligencia artificial. Al mismo tiempo, el oro spot retrocedió 3.63% hasta 3,874.58 dólares por onza. Los futuros estadounidenses de oro para diciembre también terminaron 3.3% abajo, en 3,898.90 dólares.
Lo llamativo es que otros refugios sí reaccionaron como cabría esperar en una jornada de aversión al riesgo. El rendimiento del Treasury a 10 años cayó 5.8 puntos base, hasta 4.931%, porque aumentó la demanda de bonos, mientras el DXY apenas avanzó 0.04%, a 101.92. Es decir, no hubo un salto del dólar ni un repunte de rendimientos nominales que, por sí solos, explicaran una caída tan fuerte del metal.
Analistas de Commerzbank plantearon que el desplome tecnológico pudo provocar ventas forzadas de activos líquidos, incluido el oro, para cubrir pérdidas o llamadas de margen. Esa explicación encaja con la mecánica de un episodio de liquidez, pero conviene no exagerarla: los datos públicos no permiten saber qué parte exacta de la caída obedeció a margin calls.
Por qué un refugio puede caer cuando el mercado necesita efectivo
La idea del oro como refugio tiene fundamento histórico, pero no funciona como una regla automática. En una corrección violenta, un fondo o un trader apalancado puede necesitar efectivo con rapidez. Vender un activo líquido y profundo puede ser más sencillo que cerrar otras posiciones en peores condiciones. En ese momento, el oro puede convertirse temporalmente en una fuente de liquidez, no en el destino del dinero defensivo.
Además, el metal ya llegaba con presión por el frente monetario. La Reserva Federal mantuvo el 28 de octubre su rango objetivo en 3.75%-4.00%, pero dos miembros del FOMC votaron por subir 25 puntos base. La propia Fed señaló que la inflación seguía elevada. Para un activo que no paga intereses, la expectativa de tasas altas durante más tiempo aumenta el costo de oportunidad de mantenerlo.
Hay otro matiz importante: mirar únicamente al Treasury nominal puede engañar. El rendimiento real a 10 años —una referencia que descuenta la compensación por inflación— se situó en 2.60% el 30 de octubre. El lunes 2 de noviembre, mientras el rendimiento nominal bajó de 4.94% a 4.91%, el real subió ligeramente a 2.62%. Para el oro, las tasas reales pueden ser más informativas que el movimiento aislado del bono nominal.
Qué significa para México y para quien sigue el USD/MXN
La lectura mexicana pasa por dos precios a la vez: el oro cotiza globalmente en dólares y el valor de esa exposición en pesos también depende del USD/MXN. Banco de México registró un tipo de cambio de cierre de 18.8037 pesos por dólar el 30 de octubre, frente a 18.8380 el día previo. El peso se fortaleció ligeramente en esa referencia y, por tanto, no ofreció un colchón cambiario frente a la caída del metal.
También hay que distinguir el activo del instrumento. Seguir XAU/USD no es lo mismo que operar un futuro, un ETF o un CFD sobre oro. En productos apalancados pueden pesar el margen, el spread, los swaps o las características del contrato, además del movimiento del metal. Para profundizar en esas diferencias puede consultarse la guía de brokers para operar materias primas de FinanMercado; si la exposición se realiza mediante derivados, también conviene revisar cómo funcionan los brokers que ofrecen CFDs y sus riesgos.
El punto importante para el trader mexicano es no leer “miedo” como sinónimo automático de “oro arriba”. Si el episodio viene acompañado de liquidaciones, menor apetito por riesgo y ajustes de garantías, el metal puede caer al mismo tiempo que la bolsa. Y si además cambia el USD/MXN, el resultado medido en pesos puede diferir del gráfico del oro en dólares.
El rebote del oro no borra la advertencia: qué vigilar ahora
El lunes 2 de noviembre apareció la otra cara del movimiento. A las 1:49 p.m. de Nueva York, Reuters situaba al oro spot 2.1% arriba, en 3,954.41 dólares por onza, mientras los futuros de diciembre terminaron con una ganancia de 1.8%. Ese mismo día el DXY bajó 0.22%, hasta 101.76, y la curva oficial del Tesoro situó el rendimiento a 10 años en 4.91%. El rebote refuerza la idea de que una sesión de ventas forzadas no demuestra que el oro haya dejado de funcionar como refugio.
Ahora conviene separar varias fuerzas: si la corrección tecnológica vuelve a provocar necesidades de efectivo; si las expectativas sobre la Fed mantienen elevadas las tasas reales; y si el dólar recupera fuerza. Para México entra una variable adicional, el USD/MXN. El calendario puede cambiar rápidamente esa lectura: el JOLTS de septiembre está programado para el 3 de noviembre, el informe de empleo de octubre para el 6 de noviembre y el IPC estadounidense para el 10 de noviembre.
La lección del 30 de octubre no es que el oro haya perdido su función defensiva. Es que un refugio no garantiza una subida cuando el mercado necesita liquidez. Para el trader en México, DXY, tasas reales, Treasury a 10 años y USD/MXN deben leerse juntos antes de convertir una caída o un rebote del oro en una conclusión de mercado.
