La inflación de octubre dejó dos señales incómodas
El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentó 0.65% mensual y 3.75% anual en octubre. El resultado quedó por encima del 3.65% anual que esperaba el consenso consultado por Reuters y llevó a la tasa anual a encadenar su tercer mes al alza. Aun así, la inflación general sigue dentro del intervalo de variabilidad de 2% a 4% alrededor de la meta de Banxico de 3%.
El punto más delicado está debajo de la cifra general. La inflación subyacente subió de 3.75% a 3.80% anual, ligeramente por encima del 3.78% esperado. Dentro de ella, las mercancías registraron una inflación de 3.25%, mientras que los servicios pasaron de 4.27% en septiembre a 4.32% en octubre. La subyacente interrumpió así ocho meses consecutivos de descensos.
También hubo un impulso importante desde los componentes más volátiles. La inflación no subyacente avanzó 1.75% mensual y alcanzó 3.59% anual; los energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno subieron 2.13% frente a septiembre. Eso ayuda a explicar parte del salto del INPC, pero el repunte simultáneo de la subyacente y la persistencia de los servicios impiden atribuir toda la sorpresa a factores volátiles.
El dato debe leerse con contexto. La inflación de octubre mide precios registrados antes de que el recorte entrara en vigor, por lo que no es una consecuencia de la reducción de tasas anunciada el 5 de noviembre. Su importancia está en otro punto: es la primera lectura mensual completa que permite contrastar la decisión de Banxico con la evolución de los precios.
Qué cambia para Banxico tras el “ajuste puntual”
Banxico redujo el 5 de noviembre la tasa objetivo en 25 puntos base, de 6.50% a 6.25%, con efectos a partir del día 6. Fue una decisión dividida: Victoria Rodríguez Ceja, José Gabriel Cuadra García y Omar Mejía Castelazo votaron por el recorte; Galia Borja Gómez y Jonathan Heath prefirieron mantenerla en 6.50%. La baja terminó tres reuniones consecutivas sin cambios.
La decisión sorprendió a buena parte del mercado. En la Encuesta Citi previa a la reunión, solo seis de 36 instituciones anticipaban un recorte en noviembre, mientras 20 esperaban que la tasa permaneciera sin cambios. Banxico, además, evitó presentar la reducción como el inicio de una nueva serie de bajas: la calificó como un “ajuste puntual” y señaló que mantener la tasa en el nivel alcanzado “por un tiempo prolongado” apoyaría la convergencia de la inflación hacia la meta.
La clave está en que el propio banco central ya había reconocido mayores riesgos inflacionarios. En su decisión elevó de 3.5% a 3.7% su previsión de inflación general promedio para el cuarto trimestre y de 3.6% a 3.7% la correspondiente a la subyacente. Octubre arrancó el trimestre con tasas anuales de 3.75% y 3.80%, respectivamente, ligeramente por encima de esos promedios previstos. Eso no significa que el pronóstico haya fallado: faltan noviembre y diciembre y una cifra mensual no es equivalente a un promedio trimestral.
Lo que sí cambia es el margen para interpretar el recorte como el comienzo de una relajación monetaria más amplia. El dato de octubre refuerza la necesidad de comprobar que la presión en servicios y subyacente vuelva a moderarse antes de asumir nuevos movimientos. No implica que Banxico tenga que subir la tasa ni demuestra que el recorte haya sido un error. El banco también señaló que no percibe presiones de demanda, observa holgura en la economía y considera que la restricción monetaria acumulada continúa operando.
Peso, crédito y próximos datos: qué debe vigilar México
Para el peso mexicano, la lectura tampoco es lineal. Una tasa de Banxico más baja reduce el diferencial frente a Estados Unidos y puede restar parte del atractivo relativo de los activos en pesos, pero el USD/MXN también responde al dólar global, la Reserva Federal y el apetito internacional por riesgo. Al mismo tiempo, una pausa prolongada después del recorte puede limitar la expectativa de una reducción rápida de ese diferencial.
Los datos oficiales muestran por qué conviene evitar conclusiones a partir de una sola sesión. El tipo de cambio FIX fue de 18.7147 pesos por dólar el 5 de noviembre, bajó a 18.6297 el día 6 y se ubicó en 18.5983 el día 9. Es decir, el movimiento posterior no siguió una sola dirección atribuible al recorte. Banxico también identifica una mayor depreciación del peso y su posible traspaso a precios como uno de los riesgos al alza para la inflación.
Para los hogares, una inflación de 3.75% significa que los precios siguen aumentando, no que estén bajando. La persistencia de los servicios es especialmente relevante porque se trata de una parte importante del gasto cotidiano. Y aunque una tasa de referencia menor puede terminar trasladándose a algunos créditos y rendimientos del ahorro, ese efecto ocurre con rezagos y no es igual en tarjetas, hipotecas, préstamos personales, depósitos o instrumentos gubernamentales.
El calendario ahora cobra más importancia. Banxico publicará el 19 de noviembre las minutas de la reunión en la que aprobó el recorte y el 26 de noviembre presentará su informe del tercer trimestre, donde podrá ofrecer más detalle sobre sus previsiones. INEGI actualizará el INPC con la primera quincena de noviembre el 24 de noviembre, y la siguiente decisión de política monetaria está prevista para el 17 de diciembre.
El dato de octubre no borra el “ajuste puntual” de Banxico, pero sí vuelve más exigente su primer examen. La inflación general continúa dentro del intervalo de variabilidad, mientras la subyacente y los servicios muestran una resistencia que no conviene minimizar. La siguiente lectura será decisiva para saber si el repunte tuvo un componente principalmente temporal o si empieza a complicar la ruta hacia el 3%.
