El empleo de julio cambió la lectura sobre septiembre
Las nóminas no agrícolas de Estados Unidos cayeron en 23,000 puestos durante julio, frente a una previsión de 83,000 empleos en una encuesta de The Wall Street Journal. La tasa de desempleo se ubicó en 4.1%. El dato fue suficientemente débil para cambiar la lectura inmediata sobre la próxima reunión de la Fed, pero no basta por sí solo para describir todo el mercado laboral.
El detalle refuerza esa señal de enfriamiento. El Bureau of Labor Statistics revisó a la baja la creación de empleo de mayo y junio en un total de 103,000 puestos: mayo pasó de 129,000 a 63,000 y junio de 57,000 a 20,000. En julio, el empleo educativo de gobiernos locales perdió 50,000 plazas y el comercio minorista 19,000, mientras los servicios de salud sumaron 22,000. Los salarios promedio por hora todavía crecieron 3.2% anual y la participación laboral quedó en 61.4%.
Tras el reporte, los futuros de tasas redujeron a 43.9% la probabilidad implícita de un aumento en septiembre, desde 57% antes de conocerse las cifras, según datos de LSEG citados por Reuters. Eso significa que el mercado ve ahora menos probable un alza, no que la Fed la haya descartado. Estas probabilidades cambian conforme llegan nuevos datos y se mueven los contratos de futuros.
Por qué el giro importa para el peso mexicano
La Fed mantuvo el 29 de julio su rango objetivo en 3.50%-3.75% por una votación de 9 a 3. Los tres disidentes preferían elevar la tasa en 25 puntos base, una señal de que el debate sobre un endurecimiento seguía abierto incluso antes del débil reporte laboral. La autoridad también señaló que la inflación continuaba elevada frente a su objetivo de 2%.
Para México, el cambio de expectativas importa por el diferencial de tasas y por el comportamiento del dólar. Banxico mantuvo el 6 de agosto su tasa objetivo en 6.50%. Una menor probabilidad de alza en Estados Unidos reduce, por ahora, el riesgo de que ese diferencial se estreche desde el lado de la Fed, lo que puede quitar parte del apoyo relativo al dólar. Durante la mañana, el USD/MXN rondaba 17.14, cerca de 0.4% abajo en la sesión, un movimiento que coincidió con el reporte laboral.
La lectura no debe llevarse más lejos. Un peso más firme puede ayudar a contener algunas presiones de precios importados, pero el efecto no es automático ni igual para todos. Tampoco un menor riesgo de alza de la Fed implica que Banxico vaya a recortar pronto: el banco central mexicano mantuvo su tasa sin cambios y considera que el balance de riesgos para la inflación sigue sesgado al alza. Para hogares y empresas, esto tampoco cambia de inmediato las tasas de crédito o ahorro; el efecto dependerá de Banxico, la inflación local y la transmisión hacia las tasas de mercado.
La inflación todavía puede volver a mover las apuestas
El mercado laboral ganó peso en la discusión, pero la inflación sigue siendo el otro lado de la decisión. El índice de precios al consumidor de Estados Unidos cayó 0.4% mensual en junio y aumentó 3.5% anual, mientras la inflación subyacente fue de 2.6% anual. La Fed no decide con un solo indicador y, en su comunicado de julio, mantuvo la evaluación de que la inflación seguía elevada.
Antes de la reunión del 15 y 16 de septiembre todavía habrá información capaz de cambiar otra vez las probabilidades. La inflación de julio se publicará el 12 de agosto; el reporte de empleo de agosto, el 4 de septiembre; y la inflación de agosto, el 11 de septiembre. La reunión de septiembre, además, incluirá una nueva actualización de las proyecciones económicas de la Fed.
Lo que cambió es el precio que el mercado asigna a un alza de septiembre, no la decisión de la Reserva Federal. Si la debilidad del empleo se confirma, el argumento para mantener las tasas podría ganar fuerza. Si la inflación vuelve a sorprender al alza, las apuestas por un aumento pueden recuperarse. Para México, las claves serán cómo reaccionen el dólar, el USD/MXN y el diferencial de tasas, junto con la propia trayectoria de inflación que vigila Banxico.
