El consenso espera un rebote después de un julio sin cambios
Los calendarios económicos consultados sitúan la expectativa para el PPI general de agosto en un avance de 0.4% mensual, frente al 0.0% de julio. Para la tasa anual, el consenso apunta a 5.3%, desde 4.7%. En la medida subyacente que excluye alimentos y energía, la previsión es de 0.3% mensual y 4.6% anual, frente a 0.2% y 4.2%, respectivamente. Son estimaciones de mercado: el dato oficial todavía no ha sido publicado.
El punto de comparación importa. En julio, el PPI de demanda final quedó sin cambios en el mes y aumentó 4.7% en un año. El avance de 0.2% en servicios y de 2.2% en construcción compensó una caída de 0.7% en bienes. Dentro de estos últimos, la energía bajó 3.1% y los alimentos 0.9%. Un rebote en agosto, por sí solo, no confirmaría una nueva tendencia.
También conviene distinguir las distintas medidas subyacentes. El BLS publica, además del índice que excluye alimentos y energía, una medida de demanda final sin alimentos, energía ni servicios comerciales. Esta última avanzó 0.4% mensual y 4.7% anual en julio. La cifra de julio aparece además como preliminar en las tablas oficiales, por lo que cualquier revisión deberá incorporarse antes de publicar.
Por qué el PPI puede trasladarse al peso y al USD/MXN
La lectura para México pasa primero por la Reserva Federal. En su reunión del 29 de julio, la Fed mantuvo la tasa de fondos federales en un rango de 3.50% a 3.75%, con una votación de 9 a 3; los tres disidentes preferían subirla 25 puntos base. La siguiente decisión llegará el 16 de septiembre y, antes del PPI, el mercado asignaba alrededor de 60% de probabilidad a un aumento de un cuarto de punto.
Un PPI claramente por encima de lo esperado podría reforzar la percepción de que las presiones inflacionarias estadounidenses siguen siendo incómodas y favorecer mayores rendimientos de los bonos o un dólar más firme. Eso podría presionar al peso y elevar el USD/MXN. Un dato menor al previsto podría generar la lectura contraria. Ninguno de esos movimientos está garantizado: el PPI modifica probabilidades, no decide por la Fed.
Banxico entra en la ecuación porque mantiene su tasa objetivo en 6.50% y tiene su próxima decisión programada para el 24 de septiembre. Con la Fed todavía en 3.50%-3.75%, la diferencia entre ambas referencias ronda 2.75 a 3.00 puntos porcentuales. Si la Fed subiera 25 puntos base y Banxico no modificara su tasa, esa brecha se estrecharía. El diferencial importa para el peso, pero también influyen el dólar global, el apetito por riesgo y las condiciones internas de México.
DXY, Treasury y USD/MXN parten de una zona sensible
Antes de la publicación, el USD/MXN se movía alrededor de 16.89 pesos por dólar. El índice DXY rondaba 98.8 puntos y el rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años se ubicaba cerca de 4.84%. Son una fotografía previa al dato, no una reacción al PPI, y tendrán que actualizarse después de las 06:30 de Ciudad de México.
Además, los primeros minutos pueden ser difíciles de interpretar. Estados Unidos publicará a la misma hora las solicitudes semanales de subsidio por desempleo, con lo que un movimiento brusco del dólar, los rendimientos o el peso no debería atribuirse automáticamente al PPI. El mercado llega, además, con rendimientos de largo plazo elevados y nuevas presiones ligadas a la energía.
El CPI todavía puede cambiar la lectura antes de la Fed
El PPI no será la última referencia de inflación antes de la decisión estadounidense. El BLS tiene programado para el viernes 11 de septiembre, también a las 06:30 de Ciudad de México, el índice de precios al consumidor de agosto. Ese dato podría confirmar, suavizar o contradecir la señal que deje la inflación al productor. La Fed se reúne el 15 y 16 de septiembre; Banxico decidirá una semana después, el día 24.
La clave no será solo saber si el PPI salió “alto” o “bajo”. Habrá que comprobar la cifra mensual y anual, la medida subyacente, las revisiones de julio y el comportamiento de bienes y servicios. Después habrá que contrastarlo con el DXY, el Treasury a 10 años y el USD/MXN. Hasta que esa información esté disponible, afirmar que el PPI ya cambió el rumbo del peso o de la Fed sería adelantarse al dato.
